20250507-东海证券-长安汽车-000625.SZ-公司简评报告_新能源效益改善_海外本土化进程加速_4页_337kb

长安汽车（000625）研究报告总结

业绩表现

1. 2024年年报
   • 营收1597.22亿元，同比增长55.8%
   • 归母净利润73.21亿元，同比下滑35.37%
   • 扣非净利润25.87亿元，同比下滑31.59%
2. 2025年一季报
   • 营收341.61亿元，同比下滑7.73%
   • 归母净利润13.53亿元，同比增长16.81%
   • 扣非归母净利润7.83亿元，同比增长60.13%
   • 2024年第四季度盈利动能加速释放，归母净利润环比增长40.01%，扣非归母净利润同比增长77.04%
   • 新能源品牌深蓝、阿维塔单车亏损收窄，阿维塔全年单车净亏损降至546万元，同比减亏60.53%

新能源与海外市场进展

1. 新能源品牌放量
   • 2024年整车销量及单车价值同比提升，季度销量规模效应显现
   • 2025年第一季度销量同比增长18.9%，但并表单车价值下滑受深蓝汽车高价格带车型销量环比下滑及促销影响
   • 计划未来五年推出45款全新产品，新能源占比超80%
2. 海外本土化布局
   • 已建成9个KD工厂（可组装工厂），泰国罗勇工厂预计2025年5月投产，首期年产能10万辆，二期扩建至20万辆
   • 加速在独联体、欧洲、中东非、东南亚、中南美五大区域建厂，全球市场容量将从3000万辆扩展至5000万辆
   • 引入全球化战略车型深蓝S05，与华为、宁德时代深化合作

投资建议

1. 盈利预测调整
   • 2025-2027年归母净利润分别为84.48亿元、109.22亿元、135.31亿元（原预测68.85/96.62亿元）
   • 对应EPS分别为0.85元、1.10元、1.36元
   • 2025年5月7日收盘价对应PE分别为16倍、14倍、11倍
2. 评级维持
   • 因新能源车型密集规划、全球化战略清晰及合作深化，维持“买入”评级

风险提示

1. 全球地缘政治风险
2. 行业政策变动
3. 价格战稀释利润
4. 新车型交付速度不及预期

关键财务指标

• 毛利率：2024年全年14.94%，2024Q4达16.20%，2025Q1为13.86%
• 费用率：2024年期间费用率同比降低0.16%，2025Q1期间费用率同比降低3.34%
• 投资收益：2024年扭亏为盈，2025Q1环比下降25.11%
• 资产负债率：59.69%

公司动态

• 新车型深蓝S05、阿维塔06即将上市，深蓝S09（3000万元级大六座车型）搭载鸿蒙座舱及乾崑智驾技术
• 2024Q4及2025Q1显示新能源效益改善、海外本土化进程加速

总结

长安汽车2024年及2025年一季度业绩呈现波动，新能源品牌深蓝与阿维塔减亏显著，海外工厂建设提速助力全球化战略。未来三年盈利预测上调，新能源产品占比提升及海外产能扩张推动增长，但需关注政策、地缘及交付风险。公司与华为、宁德时代合作深化，技术升级和全球化布局或成长期增长动力。