20230726-浙商证券-三友化工-600409.SH-三友化工更新报告_PB底部安全边际高_粘胶盈利反转业绩弹性大_14页_2mb

三友化工投资分析总结

公司概述

三友化工（股票代码600409）是一家专注于化学原料领域的公司，主要业务包括粘胶短纤和纯碱生产。公司拥有粘胶产能78万吨和纯碱产能340万吨，是国内龙头。财务数据显示，近年ROE均值约10%，股息率约319%，当前市净率（PB）为0.94倍，处于历史底部。

核心分析及投资要点

• 粘胶业务：受棉价上涨和纸浆价格下跌影响，粘胶短纤盈利有望反转。棉价上行支撑粘胶价格上行，预测2023-2025年粘胶毛利率逐步提升至7.18%-1.713%。公司作为粘胶龙头，有望受益于盈利修复。
• 纯碱业务：短期新增产能对价格冲击有限，预计2023年实际新增供给仅150-200万吨。纯碱期现货价差反映悲观预期，但库存低位（仅2.823万吨）和三季度检修季限制供给。长期纯碱价格预期走弱，但公司成本领先优势。
• PB安全边际：公司PB为0.94倍，历史底部水平，经营现金流强劲，股息率高，安全边际显著。
• 盈利预测：2023年归母净利润预计91.4亿元，同比降75.4%；2024年预增6114%，至147.3亿元；2025年预增至155.0亿元。
• 估值：维持买入评级，2023年PE为13.55倍，低于行业可比公司。
• 风险：产品价格波动、原材料波动、宏观经济和安全生产风险可能影响业绩。

结论

报告建议买入三友化工股票，鉴于粘胶盈利反转潜力和纯碱短期供需平衡支撑。