> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三友化工（600409）股票投资评级总结 ## 核心内容 三友化工（600409）在2026年4月24日发布了2025年年报和2026年第一季度报告，显示出公司近年来业绩波动较大，但未来存在增长潜力。根据中邮证券研究所的分析，公司当前被给予“买入”评级，预期其股价在报告发布后6个月内相对基准指数涨幅将超过20%。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价**：7.75元 - **总股本/流通股本**：20.64亿股 - **总市值/流通市值**：160亿元 - **52周内最高/最低价**：9.17元 / 4.81元 - **资产负债率**：42.4% - **市盈率**：178.57 - **第一大股东**：唐山三友碱业（集团）有限公司 ## 事件回顾 2025年，三友化工实现营业收入188.31亿元，同比下降11.84%；归属于上市公司股东的净利润为0.90亿元，同比下降82.06%。2026年第一季度，公司营业收入45.08亿元，同比下降5.40%；净利润亏损0.92亿元，亏损额同比扩大。 ## 板块表现 - **粘胶短纤板块**：一季度营收23.54亿元，销量19.47万吨，均价同比上涨2.83%。作为公司核心业务，粘胶短纤具有较强的出口优势，占全国出口量的40%以上，具备全球市场溢价能力。 - **纯碱**：营收8.64亿元，均价同比下降15.77%，受行业新增产能和库存压力影响。 - **烧碱**：营收3.35亿元，均价同比上涨3.32%。 - **PVC**：营收4.15亿元，均价同比下降4.49%。 - **有机硅（混合环体）**：营收2.70亿元，均价同比上涨1.61%。 ## 产品价格与周期弹性 当前，纯碱、PVC和有机硅等主要产品价格均处于历史底部区间。公司拥有“两碱一化”循环经济产业链和强大的成本控制能力，随着宏观经济回暖，这些产品价格有望反弹，从而释放出巨大的周期向上弹性。 ## 盈利预测与财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 18831 | 22113 | 23221 | 24461 | | 净利润（百万元） | 52 | 1007 | 1055 | 1383 | | 每股收益（元/股） | 0.04 | 0.38 | 0.39 | 0.52 | | 市盈率（P/E） | 178.70 | 20.64 | 19.69 | 15.03 | | 市净率（P/B） | 1.15 | 1.11 | 1.07 | 1.02 | | EV/EBITDA | 10.81 | 6.43 | 5.66 | 4.42 | 预计2026年公司净利润将大幅增长，增长幅度达765.91%，2027年和2028年也将保持稳健增长趋势。公司毛利率和净利率预计逐步提升，ROE和ROIC亦有望改善。 ## 财务报表分析 ### 利润表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 18831 | 22113 | 23221 | 24461 | | 营业成本 | 16435 | 18292 | 19196 | 19879 | | 营业利润 | 11 | 1222 | 1296 | 1713 | | 归属母公司净利润 | 90 | 775 | 813 | 1065 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3639 | 3999 | 5115 | 6741 | | 资产总计 | 26665 | 27817 | 29109 | 30634 | | 负债合计 | 11311 | 11691 | 12171 | 12633 | | 所有者权益合计 | 15354 | 16126 | 16938 | 18001 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 845 | 2670 | 2835 | 3303 | | 投资活动现金流净额 | -1526 | -1816 | -1646 | -1553 | | 筹资活动现金流净额 | 811 | -491 | -72 | -124 | | 现金及现金等价物净增加额 | 114 | 360 | 1116 | 1626 | ## 投资评级说明 中邮证券研究所根据报告发布日后的6个月内公司股价相对基准指数的表现，对股票进行评级。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，行业评级分为强于大市、中性、弱于大市，可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，并独立判断，力求客观、公平。报告结论不受其他部门或利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，中邮证券对其准确性与完整性不作保证。报告仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用本报告导致的损失责任。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com