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海外：靴子落地，联储加息节奏符合市场预期

核心内容总结

1. 美联储7月加息决议要点

• 利率调整：联邦基金利率目标区间上调75个基点，升至 $2.25% - 2.5%$，基本符合市场预期。
• 缩表计划：继续执行《缩减美联储资产负债表规模计划》，减少持有的国债、机构债和MBS。
• 经济评估：承认“支出和生产已经走软”，但确认“就业增长强劲，劳动力市场表现出色”，并否认经济已陷入衰退。
• 通胀压力：强调俄乌战争对通胀的“上行压力”及经济活动的影响，未提及中国疫情对供应链的扰动。
• 加息路径：未提供具体前瞻指引，强调“数据依赖”和“高度关注通胀风险”，未来加息步伐可能放缓，但时机取决于通胀回落情况。

2. 市场反应与A股影响

• 全球流动性：美联储加息将收紧全球流动性，降低投资者风险偏好，对全球股市包括A股造成一定影响。
• A股独立性：A股对美联储加息的情绪和资金面反馈已有所“脱敏”，整体影响有限。
• 国内经济窗口期：三季度是全年经济增长的关键期，8-9月表现尤为重要。目前政策发力充足，疫情可控，需求端恢复良好，微观主体复苏强劲，经济前景较为乐观。
• 风险提示：需警惕四季度政策断崖及海外经济共振向下的风险。

3. 加息落地对市场的影响

• 不确定性释缓：加息落地缓解了市场对联储政策进一步紧缩的担忧，有利于全球股市，包括A股。
• A股环境改善：国内货币政策宽松为A股提供支撑，海外不确定性降低，有助于A股消化国内经济问题，避免内外利空共振。

主要观点

• 美联储此次加息决策基本符合市场预期，体现了其“数据依赖”和“通胀优先”的政策立场。
• 尽管经济基本面总体稳定，但部分指标走软，经济衰退风险仍需警惕。
• 通胀仍处于高位，但能源价格下跌为通胀回落提供了局部改善空间，美联储将继续以控制通胀为首要任务。
• 加息路径未脱离原有轨道，9月份可能更谨慎，加息幅度可能降至50个基点，具体时点取决于数据表现。
• A股在美联储政策不确定性缓解的背景下，有望获得更好的市场环境，尤其在三季度经济窗口期。

关键信息

• 通胀焦点：美联储关注俄乌战争对通胀的影响，而非中国疫情。
• 加息节奏：未来加息步伐可能放缓，但具体时点“依赖数据”。
• A股独立性：市场对美联储加息的反应趋于理性，影响有限。
• 国内经济：三季度是全年增长关键期，政策支持充足，疫情可控，经济复苏具备韧性。
• 风险因素：国内经济下行、疫情扩散及联储政策收紧加速仍是主要风险点。

主要数据

图表目录

• 图1：除去商品和能源后的CPI已有回落
• 图2：核心PCE指数也有回落
• 图3：原油价格下跌可能局部改善当下通胀情况
• 图4：9月加息预测中，50个基点的调整可能性最高（7月可能是最后一个75BP）

投资评级说明

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