20220728-首创证券-美联储7月议息会议点评_加息符合预期_路径有待观察_7页

美联储7月议息会议点评总结

核心内容

美联储于2022年7月28日凌晨宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间从1.50%-1.75%上调至2.25%-2.50%。此次加息符合市场预期，但美联储弱化了前瞻指引，未明确未来加息路径，增加了政策的不确定性。

主要观点

• 加息路径不确定性高：尽管7月加息符合预期，但鲍威尔表示未来加息将根据经济数据决定，因此目前还不能判断是否开始放慢加息节奏。
• 经济前景不明朗：美联储对经济的判断为“最近的支出和生产指标已经走弱”，但同时认为美国尚未出现经济衰退，且试图避免衰退。
• 市场反应滞后：加息后，美股三大股指均上涨，美元指数和美债收益率下行，但此前加息后市场反应通常为当天上涨、次日下跌，本次市场反应可能更为平稳，反映预期更一致。

关键信息

1. 利率决策与缩表节奏

• 利率调整：加息75BP，联邦基金利率目标区间升至2.25%-2.50%。
• 未来展望：9月仍有可能大幅加息，但加息节奏可能放缓。
• 缩表计划：按5月指引执行，从9月起每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券及MBS。

2. 经济与通胀预期

• 经济表现：制造业PMI和非农职位空缺数走弱，GDP环比折年率连续两个季度为负，但私人消费仍具韧性。
• 通胀压力：6月CPI通胀增速超预期，通胀走势屡屡超出市场预期，历史统计规律参考意义有限。

3. 国内资本市场影响

• 中美差异：中美在经济节奏、货币政策、通胀压力方面存在显著差异，美国加息可能对国内市场产生边际冲击。
• 主要矛盾在内：国内资本市场主要矛盾仍在国内，需关注疫情变化、房地产走势及稳增长政策的落地效果。

风险提示

• 美国加息超预期
• 美国经济衰退超预期
• 中国经济修复不及预期

图表引用

• 图1：美国通胀超预期（%）
• 图2：5、6月议息会议之后美股当天上涨第二天下跌（标普500）
• 图3：5、6月议息会议之后美股当天上涨第二天下跌（纳指）
• 图4：5、6月议息会议之后美股当天上涨第二天下跌（道指）
• 图5：美国经济弱势
• 图6：美国消费和投资者信心指数下探
• 图7：通胀不确定性较大
• 图8：美债利率不确定性较大（%）

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券，担任宏观负责人。

分析师声明

• 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。

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