20220728-光大证券-2022年7月美联储议息会议点评_美联储如期加息_9月或持续紧缩步伐_7页_681kb

美联储7月议息会议总结

核心内容

2022年7月26-27日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，决定将联邦基金利率目标区间上调75个基点，升至2.25%至2.5%。同时，美联储表示将持续减少持有的国债、机构债及MBS，以缩减资产负债表规模。会议还强调，将坚定致力于将通胀恢复至2%的目标水平。

主要观点

• 加息决策：由于美国6月CPI同比增速达到9.1%，创1981年11月以来新高，美联储决定再次加息75bp。市场普遍预期9月会议仍可能加息，但幅度将取决于后续经济和通胀数据。
• 紧缩政策的必要性：历史经验表明，过早放松货币政策可能引发持续高通胀。因此，美联储需保持紧缩政策以有效控制通胀。
• 未来加息预期：分析认为，9月议息会议可能再次加息50bp，全年CPI同比增速预计在8.0%左右，通胀可能在较长时间内维持高位。
• 市场反应：会议后，10年期美债收益率下行3bp至2.78%，三大股指全线上涨，市场对加息节奏的预期有所弱化。

关键信息

• 加息幅度：7月会议加息75bp，目标区间为2.25%至2.5%。
• 通胀压力来源：能源、粮食、房租及劳动力短缺等因素持续推高通胀。
• 政策路径：美联储将根据实时经济和通胀数据，逐次会议决定紧缩节奏，若通胀显著回落，可能放慢加息步伐。
• 历史教训：1970年代美联储因经济压力提前降息，导致通胀持续；而保罗·沃尔克在1979年上任后，采取强硬紧缩政策，成功抑制通胀。

市场预期变化

• 年末联邦基金利率预期：会议后，年末联邦基金利率预期在3.25%-3.5%的概率上升至45.9%，在3.5%-3.75%的概率下降至18.7%。
• 市场反应：标普500指数上涨2.62%，纳斯达克指数上涨4.06%，道琼斯工业指数上涨1.37%。

风险提示

• 通胀超预期：可能导致美联储进一步收紧政策。
• 经济下行风险：若通胀超预期，美国经济可能面临快速下行压力。

图表概览

• 图1：显示6月CPI同比增速冲高至9.1%。
• 图2：展示能源、食品和服务为CPI的主要贡献项。
• 图3：显示美联储经济预测中位数的变化，2022年6月与2022年3月对比。
• 图4：展示议息会议前年末政策利率预期在3.5%-3.75%的概率超过30%。
• 图5：显示议息会议后该概率降至20%以下。
• 图6：1973-1976年间，美联储提前降息导致通胀持续。
• 图7：1979-1987年间，保罗·沃尔克维持政策利率高于通胀，成功控制通胀。

作者信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
• 联系人：陈嘉荔
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结论

美联储在7月会议中再次加息75bp，显示出其对抗通胀的坚定立场。历史经验表明，紧缩政策是控制通胀的有效手段，而过早放松可能带来负面影响。因此，分析认为9月会议仍可能加息50bp，以应对持续的高通胀压力。市场对加息节奏的预期有所缓和，但通胀的长期影响仍需关注。