20230417-西南证券-天赐材料-002709.SZ-行业盈利能力触底_龙头市占率有望稳步提升_6页_1mb

天赐材料（002709）证券研究报告总结

事件概述

公司发布2023年一季报，实现收入431亿元，同比+16%，环比-27%；归母净利润69亿元，同比-54%，环比-49%。电解液业务利润下滑明显，23Q1单位利润为0.75万元/吨。

行业现状与公司优势

• 行业盈利触底：电解液行业单位毛利降至2020年以来最低水平，部分厂商出现亏损。
• 市占率提升：公司凭借成本和规模优势（单位成本低于二线供应商约5-1万元/吨），在低利润环境下扩大产能，推动市场份额提升。
• 原材料价格变化：碳酸锂价格显著下跌（22Q4: 50万元/吨→23Q1: 25万元/吨），预计毛利率于年内触底回升，推动需求和利润修复。

一体化布局进展

• 磷酸铁业务快速增长，2022年出货3-4万吨（同比+71%），规划产能至30万吨，贡献显著利润。
• 锂电材料一体化布局成熟，产能利用率高，综合成本优势显著。

盈利预测与投资建议

• 业绩预测：2023-2025年EPS分别为22.8元、3.20元、4.38元，对应PE分别为18、13、10倍。
• 估值：对比行业龙头（多氟多、新宙邦）估值相当，维持“买入”评级，看好未来业绩触底反弹及高质量增长。

风险提示

• 行业政策变化、技术迭代、原材料价格波动、竞争加剧及地缘风险等。