20210325-首创证券-天赐材料-002709.SZ-公司简评报告_龙头份额快速增长_自产六氟分享周期红利_5页_705kb

报告摘要

天赐材料（002709）公司简评总结

核心内容

天赐材料于2021年3月25日发布2020年年报，全年实现营收41.19亿元，同比增长49.53%；归属于上市公司股东的净利润达5.33亿元，同比增长3165.21%。公司同时发布了2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2.5亿元-3亿元，同比增长502.35%-622.82%。公司业绩表现亮眼，主要得益于电解液业务和个护材料业务的快速增长。

主要观点

电解液业务增长显著：2020年公司电解液业务实现营收26.6亿元，同比增长56.63%，全年出货量达7.3万吨，同比增长超过52%。公司市占率由2019年底的24%提升至30%以上，显示出较强的市场竞争力。
毛利率提升：2020年公司电解液业务全年平均毛利率为27.61%，较去年小幅回升0.45%。公司盈利能力增强，主要受益于电解液价格上涨及原材料自供比例提升。
六氟产能扩张：公司现有六氟产能1.2万吨，下半年将新增2万吨六氟产能，有助于公司分享六氟价格上涨带来的利润增长，并提升供应链稳定性。
个护材料业务受益于疫情：卡波姆业务在疫情后需求激增，全年预计出货量达4600吨，推动公司个护材料业务营收增长51.43%，毛利率由33.82%提升至56.97%。
投资建议：基于电解液业务放量，公司2021年、2022年、2023年预计营收分别为78.1亿元、101.4亿元、127.6亿元，归母净利润分别为13.58亿元、16.71亿元、18.53亿元。以2021年3月24日收盘价计算，PE分别为28倍、23倍、21倍，给予公司“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期、六氟供给增速超预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	41.2	78.1	101.4	127.6
营收增速（%）	49.5%	89.5%	30.0%	25.8%
净利润（亿元）	5.3	13.6	16.7	18.5
净利润增速（%）	3165.2%	154.8%	23.0%	10.9%
EPS（元/股）	0.98	2.49	3.06	3.39
PE	72.4	28.4	23.1	20.8

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.0%	38.1%	37.2%	34.3%
净利率	12.9%	17.4%	16.5%	14.5%
ROE	15.7%	29.3%	27.7%	25.1%
ROIC	12.5%	22.1%	23.1%	22.7%
资产负债率	41.2%	46.1%	42.6%	39.9%
净负债比率	16.0%	18.4%	13.5%	7.9%
总资产周转率	0.69	0.88	0.94	1.01
P/E	72.4	28.4	23.1	20.8
P/B	11.40	8.33	6.40	5.22

业务发展亮点

电解液业务：公司电解液业务出货量快速增长，2020年出货7.3万吨，同比增长超52%。受益于上游原材料价格上涨，电解液价格在春节后快速补涨，公司毛利率提升。
六氟价格上涨：六氟价格由不足7万元/吨上涨至20万元/吨，公司通过自产六氟，有效分享价格上涨红利。
个护材料业务：卡波姆业务在疫情后需求爆发，推动公司个护材料业务营收增长51.43%，毛利率大幅提升至56.97%。

未来展望

公司预计在2021年及之后几年持续受益于电解液业务的放量，以及六氟价格的持续上涨。同时，随着卡波姆产能利用率维持高位，公司个护材料业务亦有望持续增长。

总结

天赐材料凭借电解液和个护材料业务的强劲增长，2020年实现业绩大幅增长，市占率提升显著。公司自产六氟能力增强，有效应对原材料价格上涨带来的成本压力，并进一步巩固其行业龙头地位。未来三年，公司营收和净利润预计持续增长，PE估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议投资者关注公司成长性，并给予“买入”评级。

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