20220411-国信证券-天赐材料-002709.SZ-完善产业链布局_一体化夯实竞争优势_10页_1mb

报告摘要

天赐材料 (002709. SZ) 总结

核心内容

天赐材料（002709.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达到110.91亿元，同比增长169.3%；归母净利润达22.08亿元，同比增长314.4%。公司盈利能力大幅提升，主要得益于锂电池产业高景气、电解液及六氟磷酸锂紧缺带来的产品价格上涨，以及一体化布局的加强。

主要观点

盈利能力提升：2021年公司毛利率为34.98%，净利率为20.80%，分别同比上升0.01pct和8.65pct。全年盈利能力显著改善，但Q4因新建产能爬坡和原料价格上升，毛利率和净利率环比下降。
市场需求强劲：2021年国内动力电池装机量达154.5GWh，同比增长143%。公司电解液出货量达14.4万吨，同比增长97%。预计2022年电解液出货量将达30-35万吨，同比增长超100%。
产能扩张计划：公司2021年在多个地区布局电解液新产能，远期规划接近120万吨，进一步巩固其龙头地位。此外，公司在六氟磷酸锂、VC、DTD、LIFSI等关键原材料上持续扩产，一体化布局显著提升盈利水平。
磷酸铁布局：2022年公司宜昌一期10万吨磷酸铁项目有望投产，公司已与宁德时代、湖南裕能等客户合作，规模化效应将推动正极业务增长。
日化业务稳定：尽管受原材料价格波动影响，日化业务仍保持稳定发展，公司持续推进产能扩张，预计未来将保持增长。

关键信息

财务数据

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	毛利率	净利率	每股收益（元）	PE（倍）
2020	41.19	0.533	35%	35%	0.98	92.19
2021	110.91	22.08	34.98%	20.80%	2.30	39.10
2022E	23.321	51.33	34%	14.95%	5.33	16.87
2023E	29.765	57.26	29%	14.95%	5.95	15.12
2024E	41.319	78.58	29%	14.95%	8.16	11.02

产能规划

电解液：远期产能规划接近120万吨，2022年有望实现30-35万吨出货。
六氟磷酸锂：2021年底产能3.2万吨，2022年技改后预计达6.2万吨，远期折固规划超17万吨。
添加剂：VC产能从1000吨提升至2万吨，DTD产能6000吨。
新型锂盐：LIFSI年产能从6300吨提升至1万吨，HFSI项目年产能6万吨。
磷酸铁：2022年宜昌一期10万吨项目投产，年底合计产能近14万吨。

营运能力与财务指标

费用率下降：2021年期间费用率为7.64%，同比下降5.71pct。
资产与负债：2021年资产总计13899亿元，负债合计6529亿元，资产负债率47%。
偿债能力：流动比率和速动比率分别提升至1.51和1.30。
现金流：2021年经营性现金流净额20.5亿元，同比增长224%。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为51.33/57.26/78.58亿元，同比增速分别为132.4%/11.5%/37.2%。
每股收益：摊薄EPS分别为5.33/5.95/8.16元，当前股价对应PE分别为16.9/15.1/11.0倍。

风险提示

下游需求不及预期
投产进度不及预期
原料价格上涨超预期

行业对比

公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 2021A	PE 2021A	ROE 2021A
新宙邦	79.87	329	3.17	25.2	19.30%
璞泰来	143.6	997	2.52	33.8	16.68%
当升科技	72.83	369	2.15	30.86%	11.55%
天赐材料	89.95	866	2.30	30.86%	30.86%

总结

天赐材料凭借其在锂电池材料领域的深厚布局和持续扩产，实现了2021年的业绩大幅增长。公司一体化布局显著提升了盈利能力，同时在六氟磷酸锂、添加剂、新型锂盐等关键环节不断拓展产能，为未来增长奠定基础。随着磷酸铁等新业务的推进，公司有望在未来几年内实现更高速度的业绩增长。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。

展开完整摘要