20240329-东方财富证券-天赐材料-002709.SZ-2023年报点评_行业竞争加剧_市占率不断提升_4页_468kb

天赐材料（002709）2023年报点评总结

核心关注

• 2023年业绩大幅下滑，营收和净利润同比分别下降3097%和6692%

经营分析

• 锂离子电池材料业务：

  • 电解液销量同比增24%，国内市占率达36.4%
  • 毛利率下降13.29pct至25.26%，拖累整体盈利能力
  • 营收同比下滑32.26%

• 日化及特种化学品业务：

  • 营收同比下降10.43%
  • 毛利率同比提升6.01pct至35.84%
  • 大客户战略成效显著，供应链进展顺利

战略布局

• 产业链整合：

  • 九江碳酸锂项目投产，打通矿-碳酸锂全链条
  • 推进电池回收技术开发，尤其是磷酸铁锂电池回收

• 海外市场拓展：

  • 德国OEM工厂已投产
  • 美国、摩洛哥项目进展顺利
  • 在韩设立服务团队，配套国际客户

• 核心成本优化：

  • 关键原材料LiFSi自供率超93%
  • 核心添加剂自供率亦超80%

投资展望

• 调降2024/2025营收预测，但上调2026年预期
• 收预测：156.02/183.47/224.57亿元，三年复合增速22.40%
• 净利润预测：16.47/20.40/26.77亿元，2026年同比增速31.25%
• 盈利能力显著改善，估值持续下移（PE从25倍降至16倍）
• 维持“增持”评级

主要风险

• 原材料价格波动
• 行业竞争格局恶化
• 下游需求不及预期