20221026-南京证券-国瓷材料-300285.SZ-行业景气低迷Q3业绩承压_创新材料加速推进_4页_1mb

国瓷材料（300285）公司研究报告总结

核心内容

国瓷材料（300285）发布2022年三季报，显示公司前三季度营业收入同比增长7.46%，但归母净利润同比大幅下降24.02%，主要受下游行业景气度低迷影响。Q3业绩承压，收入和利润均出现环比下滑，反映出当前行业面临的挑战。

主要观点

行业与市场环境

• MLCC粉体行业：受下游需求疲弱和库存高企影响，公司MLCC粉体出货量下降明显，但预计2023年将有所恢复。
• 国内市场占有率：MLCC粉体国内市场占有率达80%-90%，全球市场占有率超过25%，处于行业领先地位。
• 产能扩建：公司已完成2000吨/年的产能扩建，当前MLCC粉体产能为1.2万吨/年，3000吨/年的规划尚未实施。

其他业务板块

• 蜂窝陶瓷：受商用车市场恢复和夏季淡季影响，销量承压，但在轻卡和微卡市场具有明显优势，乘用车市场通过多家整车厂认证，出货进展顺利。
• 生物医疗：受疫情影响，国内需求受压制，但公司积极拓展海外市场，影响力逐步提升。
• 陶瓷墨水：因原料价格上涨，业务承压，但公司已进行产品涨价，近期原材料价格有所回落，产品盈利能力得到修复。

新能源材料与精密陶瓷

• 新能源材料：随着新能源汽车、风电、光伏及储能等领域的发展，锂电池市场表现良好，公司生产的氧化铝和勃姆石材料在隔膜和极片涂覆领域广泛应用。
• 产能布局：公司已实现氧化铝1万吨/年、勃姆石2.5万吨/年的产能，计划三年内分别提升至3万吨/年和10万吨/年。
• 精密陶瓷：氮化硅陶瓷球用于新能源汽车和风力发电设备，有效解决电腐蚀问题，公司具备从粉体到成品的一体化生产能力，已通过多家头部轴承厂商验证，部分产品开始小批量供货。
• 氮化铝粉体：公司已建成氮化铝陶瓷基板产线并实现批量供货，未来有望带来销售快速增长。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.92亿元、8.42亿元和11.35亿元，同比增长分别为-25.54%、42.19%和34.86%。
• 投资评级：维持“增持”评级，对应现股价PE为40.21倍、28.28倍和20.97倍。

风险提示

• 新产能投放不及预期
• 下游需求不及预期

总结

国瓷材料在Q3业绩承压，主要受制于下游MLCC行业景气度低迷。然而，公司通过多点布局新能源材料和精密陶瓷等高端赛道，展现出强劲的增长潜力。随着行业周期底部企稳，以及公司产能扩张和产品结构优化，未来业绩有望逐步修复并实现快速增长。公司目前维持“增持”评级，具备较高的投资价值。