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国瓷材料（300285.SZ）总结

核心内容概述

国瓷材料（300285.SZ）是一家专注于功能陶瓷材料研发、生产和销售的上市公司，已形成六大核心业务板块：电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料。公司业务覆盖电子信息、5G通讯、生物医疗、汽车及工业催化等多个领域，2026年第一季度实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%；归母净利润1.42亿元，同比增长4.79%。分析师刘宇卓对国瓷材料维持“强烈推荐”评级。

主要观点

业务板块表现

1. 电子材料板块

   • MLCC介质粉体销量稳步增长，受益于行业景气度提升。
   • 电子浆料产销量快速增长，积极拓展AI服务器及车规用市场。

2. 催化材料板块

   • 蜂窝陶瓷销量保持稳定增长。
   • 铈锆固溶体销量快速增长，头部客户需求提升。

3. 生物医疗材料板块

   • 积极提高氧化锆粉体市占率，关注市场变化。
   • 正推进高端瓷块市场开拓，拟收购澳大利亚SDI公司以增强全球化、多元化和品牌高端化战略。

4. 新能源材料板块

   • 氧化铝及勃姆石产销水平快速提升，市占率不断提高。
   • 硫化物固态电解质量产及验证工作稳步推进。

5. 精密陶瓷板块

   • 陶瓷球降本增效，市场竞争力提升。
   • 国瓷赛创LED基板业务向全球头部企业供货。
   • 通讯射频微系统芯片封装管壳积极开拓市场。

6. 数码打印及其他材料板块

   • 陶瓷墨水稳步推进全球布局。
   • 覆铜板用填充材料项目产能扩产推进中，市场开拓积极。
   • 膜用填充材料项目中，氧化锆分散液及氧化钛分散液销售收入稳步提升。

成长空间

• 公司积极布局新项目与新产品，如生物医疗材料领域的收购计划，以及在固态电池领域的硫化物固态电解质自动化生产线建设。
• 公司通过技术与市场拓展，持续提升各板块的市场渗透率和竞争力。

关键信息

财务预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	4,047	4,583	5,247	6,013	6,922
归母净利润（百万元）	605	610	788	924	1,082
EPS（元）	0.61	0.61	0.79	0.93	1.09
P/E	58	57	45	38	33
P/B	5.20	4.88	4.56	4.17	3.79
EBITDA（百万元）	1,022	1,034	1,225	1,397	1,595
EV/EBITDA	34.11	33.53	28.21	24.35	20.94

财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长	5%	13%	14%	15%	15%
营业利润增长	8%	-1%	25%	18%	17%
归属于母公司净利润增长	6%	1%	29%	17%	17%
毛利率(%)	40%	38%	37%	38%	39%
净利率(%)	15%	13%	15%	15%	16%
ROE(%)	9%	9%	10%	11%	12%
资产负债率(%)	21%	19%	19%	17%	15%
总资产周转率	0.45	0.49	0.53	0.56	0.59
应收账款周转率	2.36	2.54	2.67	2.67	2.67
应付账款周转率	7.73	9.88	12.80	12.86	13.01
每股净现金流(最新摊薄)	0.01	0.10	0.54	0.36	0.43
每股净资产(最新摊薄)	6.73	7.17	7.81	8.55	9.40

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 新产品推广不及预期
• 技术开发风险
• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期

投资建议

分析师刘宇卓维持对国瓷材料的“强烈推荐”评级，认为其作为陶瓷材料行业的平台型公司，具有广阔的成长空间和不断提升的市场竞争力。公司盈利预测显示，2026~2028年归母净利润分别为7.88亿元、9.24亿元和10.82亿元，对应EPS分别为0.79元、0.93元和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45倍、38倍和33倍。

公司简介

国瓷材料专注于功能陶瓷材料的研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块。公司产品广泛应用于电子信息、5G通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域。

分析师简介

刘宇卓，10余年化工行业研究经验，曾任职于中金公司研究部，加入东兴证券后多次获得行业研究奖项，包括2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅作为投资者决策参考，不构成投资建议。报告中的信息和观点仅供参考，不保证其准确性和完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。