20221102-东兴证券-国瓷材料-300285.SZ-短期业绩承压_长期成长性持续_8页_873kb

国瓷材料（300285）总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于新材料领域的高新技术企业，业务涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、生物医疗材料等多个方向，具备较强的技术研发能力和市场拓展能力。公司致力于打造陶瓷材料行业的平台型企业，通过核心技术积累和产品线延伸，逐步形成电子材料、催化材料、生物医疗材料及其它材料四大业务板块，推动其在多个高科技领域的发展。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年前三季度，公司实现营业收入24.43亿元，同比增长7.46%，但归母净利润下降24.02%，主要受到疫情反复对下游需求的影响。
• 长期成长性明确：公司通过技术积累和产品创新，持续拓展业务边界，提升市场竞争力，未来增长潜力较大。
• 盈利能力逐步恢复：随着疫情缓解，下游需求回暖，公司有望逐步恢复盈利能力，并在多个业务板块实现增长。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度营业收入：24.43亿元，同比增长7.46%；
• 归母净利润：4.57亿元，同比下降24.02%；
• 2022~2024年净利润预测分别为6.28亿元、8.35亿元和10.61亿元，对应EPS分别为0.63元、0.83元和1.06元；
• 当前股价对应P/E分别为39倍、29倍和23倍。

业务板块影响

• 电子材料：受消费电子需求疲软及部分客户停工影响，MLCC粉体销售承压；但公司推进车规级MLCC介质材料产能布局，未来有望增长；
• 催化材料：受疫情影响，汽车产业链受阻，导致催化材料销售承压；随着汽车消费补贴政策的推出，公司蜂窝陶瓷业务有望恢复，且已进入世界头部客户体系；
• 生物医疗材料：国内市场需求受疫情影响，但随着市场信心恢复，口腔材料需求有望释放；公司通过参股口腔医院加强临床端布局，拓展海外市场。

公司战略与布局

• 公司已成长为陶瓷材料行业的平台型企业，核心技术为MLCC介质材料；
• 拓展多个业务方向，形成四大业务板块，增强协同效应和市场竞争力；
• 积极布局海外市场，设立办事处或子公司，提升国际影响力。

财务预测与指标

• 营业收入预计2022~2024年分别为32.63亿元、38.51亿元和45.57亿元，增长率分别为3.20%、18.02%和18.33%；
• 归母净利润预计分别为6.28亿元、8.35亿元和10.61亿元，增长率分别为-21.08%、33.11%和27.06%；
• 毛利率预计分别为36%、40%和42%，净利率预计分别为19%、22%和23%；
• ROE预计分别为10%、11%和13%，EPS分别为0.63元、0.83元和1.06元；
• P/E预计分别为39倍、29倍和23倍，P/B预计分别为3.88倍、3.47倍和3.05倍；
• EV/EBITDA预计分别为25.52倍、19.35倍和15.03倍。

投资评级

• 维持“强烈推荐”评级：公司具备长期成长性，未来盈利有望回升。

风险提示

• 疫情反复可能对产业链造成持续影响；
• 新产品客户开拓不及预期；
• 下游需求增速低于预期。

财务指标趋势

附注

• 公司设有多个科研平台，推动技术创新；
• 产品应用广泛，涵盖电子信息、生物医药、新能源汽车、建筑材料等多个领域；
• 公司在多个业务板块中取得突破，具备较强的市场拓展能力；
• 未来增长点主要集中在车规级MLCC、口腔材料、海外市场拓展等方面。