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国瓷材料深度研究报告总结

核心内容

国瓷材料（股票代码：300285.SZ）是一家专注于特种陶瓷粉体材料的研发、生产与销售的高新技术企业。公司业务涵盖MLCC粉、陶瓷墨水、高纯超细氧化铝和纳米复合氧化锆等多个领域，具备强大的技术优势和市场拓展能力，是成长中的新材料平台型公司，具备长期高增长潜力。

主要观点

• 高纯超细氧化铝：主要用于锂电隔膜涂覆和汽车尾气处理催化剂载体，产品供不应求，未来增长空间巨大。
• 纳米复合氧化锆：广泛应用于陶瓷义齿、手表背板、汽车尾气处理助催化剂和手机背板等领域，市场空间广阔，毛利率可达50%-80%。
• 公司竞争力：作为国内罕有的新材料平台公司，国瓷材料在核心技术、成果转化和市场拓展方面具有显著优势，能够持续复制成功模式，推动长期增长。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.59、1.02，对应PE分别为91X、53X、30X，投资评级为“强烈推荐”。

关键信息

一、公司概况

• 成立于2005年4月，是国内领先的特种陶瓷粉体材料企业。
• 主要产品包括MLCC粉、陶瓷墨水、高纯超细氧化铝和纳米复合氧化锆。
• 产品广泛应用于电子信息、新能源、航空航天等领域，代表国内相关技术的最高水平。

二、业务板块与产能

三、高纯超细氧化铝

• 应用领域：广泛用于锂电隔膜涂覆、催化剂载体、生物医学、半导体等领域。
• 市场前景：锂电隔膜涂覆材料需求快速增长，2015年全球涂覆需求约2.2亿平米，对应氧化铝需求3385吨和6769吨。
• 技术壁垒：高纯度、超细粒径、特定晶型和表面改性等要求极高，国内仅有国瓷材料能实现批量生产。
• 毛利率：预计达到45%-55%，高于MLCC粉和陶瓷墨水。

四、纳米复合氧化锆

• 应用领域：陶瓷义齿、手表背板、汽车尾气处理助催化剂、手机背板等。
• 市场空间：全球年需求约4万吨，其中纳米级复合氧化锆市场规模预计达百亿级别。
• 毛利率：预计在50%-60%之间，产品性能优于进口，具备进口替代潜力。
• 竞争格局：国外厂商如法国圣戈班、日本东曹等占据主导地位，国内厂商在资金、研发和规模方面存在差距。

五、传统业务

• MLCC粉：受益于人民币贬值，较日本同行更具竞争力。
• 陶瓷墨水：市场空间不断打开，产能仍在提升中，预计2017年达到10000吨/年。

六、投资建议

• 评级：强烈推荐。
• 风险提示：氧化铝、氧化锆项目进度不达预期，MLCC粉和陶瓷墨水行业景气度波动。

未来展望

国瓷材料凭借其在核心技术、成果转化和市场拓展方面的优势，未来3年有望实现超过50%的复合增长。随着新能源汽车和智能手机等新兴市场的快速发展，公司有望在锂电隔膜涂覆和手机背板等新业务领域持续拓展，实现业绩持续增长。