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收购落地，陶瓷基板产业链延伸布局蓄势待发

核心内容概述

公司于2022年10月26日发布公告，宣布以自有或自筹资金39,800万元人民币收购赛创电气（铜陵）有限公司100%股权。此次收购旨在进一步延伸陶瓷基板产业链，提升公司综合竞争实力，增强在高端陶瓷基板领域的自主可控能力，打破日本企业对高端陶瓷基板市场的垄断，实现国产替代。

主要观点

• 收购事件：公司以39,800万元人民币完成对赛创电气的全股权收购，标志着公司在陶瓷基板产业链的布局进入新阶段。
• 产业链延伸：赛创电气专注于功率半导体覆铜陶瓷载板的制造，主要产品包括LED陶瓷基板、激光热沉基板、车载激光雷达基板等，具备高导热、高绝缘、高线路精度等特性。
• 技术优势：赛创电气已实现DPC陶瓷基板的规模化与标准化生产，并计划拓展AMB和DBC工艺，以满足新能源汽车、航空航天等新兴领域的需求。
• 市场前景：陶瓷基板在大功率集成电路、光通信、工业激光等领域有广泛应用，尤其是氮化铝基板因其优异性能，成为最具发展潜力的材料。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.14亿、8.84亿、12.57亿元，对应PE分别为38.75倍、26.94倍、18.93倍。

关键信息

赛创电气概况

• 主营业务：功率半导体覆铜陶瓷载板的研发、制造和销售，涵盖DPC、DBC、AMB工艺。
• 主要产品：
  • LED陶瓷封装基板
  • 车用传感器陶瓷基板
  • 车载雷达陶瓷基板
  • 功率激光热沉
  • 半导体制冷器陶瓷基板
• 技术能力：与设备厂商合作，开发了激光加工、陶瓷表面处理、磁控溅射等设备，实现规模化生产。

陶瓷基板市场分析

• 市场规模：2021年DPC陶瓷基板市场规模约为21亿美元，预计2027年将达28.2亿美元，复合增长率约5.07%。
• 市场格局：全球高端DPC陶瓷基板市场由日本京瓷、日本丸和、台湾同欣等企业主导，前五大厂商占比达70%，进口替代空间广阔。
• 应用领域：包括高亮度LED、半导体激光器、电力电子功率器件、微波、光通信、VCSEL、射频器件等。

财务数据与盈利预测

风险提示

• 新产品或产业链扩展节奏不及预期
• CBS管理系统实施效果未达预期
• 齿科战略资源布局速度不及预期
• 国六标准实施进度不稳定
• MLCC订单波动
• 5G建设进度不稳定

结构与未来规划

公司通过此次收购，将陶瓷基板的产业链布局进一步向前推进，未来计划研发氮化硅基陶瓷基板和多层陶瓷基板，并开发AMB和DBC工艺，以拓展在新能源汽车、航空航天等领域的应用。

总结

本次收购是公司拓展陶瓷基板产业链、实现技术突破与进口替代的重要一步。赛创电气的技术积累与产品布局，将为公司带来新的增长点，增强其在高端陶瓷基板市场的竞争力。随着DPC陶瓷基板市场的持续增长，公司有望在未来几年实现业绩稳步提升。