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国瓷材料（300285）三季报点评总结

核心内容概述

国瓷材料（300285）在2022年前三季度实现营业收入24.43亿元，同比增长7.46%，但归母净利润4.57亿元，同比下降24.02%；扣非归母净利润4.09亿元，同比下降25.03%。公司三季度业绩承压，主要受宏观经济波动及疫情影响，但长期成长性仍被看好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 三季度业绩下滑：公司三季度营收7.12亿元，同比下降10.97%，环比下降20.34%；净利润5415万元，同比大幅下降73.85%，环比下降72.18%。销售毛利率和销售净利率均出现下滑，显示盈利能力承压。

• 下游需求影响：业绩下滑主要由消费电子市场需求疲软、商用车销量低迷、疫情对口腔业务的影响以及陶瓷墨水原材料涨价等多重因素造成。

• 四季度需求回升预期：随着疫情趋稳，预计齿科对氧化锆瓷块的需求将回升，同时新能源汽车、风电、光伏、储能等领域的景气度提升，将带动公司新能源材料业务增长。MLCC粉体、氮化硅陶瓷球等产品有望在四季度实现销量增长。

• 在建项目稳步推进：公司正在建设多个高附加值项目，包括车规级MLCC粉体产能（预计2024年建成）、蜂窝陶瓷产能（预计2023年初达5000万升）、氧化铝和勃姆石产能（预计2025年前完成），以及高端有机复合材料等，显示出公司在扩大产能和提升技术实力方面的持续投入。

• 盈利预测调整：由于疫情对业绩的影响，公司2022年归母净利润预测为5.84亿元，同比下降27%；2023年和2024年分别预测为8.41亿元和10.65亿元，年均增长分别为44%和27%。PE估值由2022年38.50倍降至2024年21.10倍，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

在建项目规划

投资评级与估值

风险提示

• 疫情引发市场大幅波动；
• 国六标准执行不及预期；
• 下游需求增速不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 行业竞争加剧；
• 应收账款回收风险；
• 在建项目进展不及预期。

结论

尽管国瓷材料2022年三季度业绩承压，但公司长期成长性依然被看好，特别是在新能源汽车、风电、光伏等高景气度领域。随着在建项目逐步投产和市场需求恢复，公司未来盈利能力有望提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力和合理的估值水平。