2019年基础化工行业投资策略_周期细嗅蔷薇_成长王者归来_59页_4mb

周期细嗅蔷薇，成长王者归来：2019年基础化工行业投资策略总结

核心内容概述

2018年基础化工行业整体表现分化，部分细分行业受益于油价上涨和需求支撑，而另一些则因产能扩张和需求疲软而表现不佳。同时，中美贸易战对化工行业产生显著影响，尤其是对进口依赖度较高的化工品。行业内的细分领域展现出不同的发展路径，部分周期性行业因价格波动受益，成长型龙头则因技术优势和产业升级表现优异。

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主要观点与关键信息

2018年基础化工行业回顾

• 油价上涨带动化工品价格中枢上移：2018年1-10月Brent油价累计上涨13.36%，带动化工品整体价格上涨。
• 行业表现分化：表现较好的子行业包括日用化学产品、农药、民爆用品、聚氨酯、轮胎；表现较差的包括合成革、玻纤、磷化工及磷酸盐、粘胶、涂料油漆油墨制造。
• 盈利情况良好：15年-3Q18年化工板块（剔除石化）毛利率均值为19.6%，18Q3单季毛利率为20.3%，净利率则有所下滑。

贸易战对化工行业的影响

• 中美化工贸易基本平衡：美国对中国出口化工品占其总出口的7.09%，中国对美国出口化工品占其总出口的12.18%。
• 美国对华加征关税：第一轮加征25%关税的商品中，化工品涉及约125亿美元，主要集中在石化、塑料、新材料等领域。
• 进口依赖度高：如PE、PC、丁基橡胶等化工品对美国进口依赖度较高，短期内受关税影响较大。

细分周期行业表现

• 周期性行业受益：如尼龙66、农药、甲醇、醋酸、染料、橡胶助剂等，受益于产品价格上涨。
• 进口替代进程加速：由于美国加征关税，国内化工品进口替代进程有望加快，提升自给率。

成长型龙头表现

• 成长型公司受益：如建新股份、神马股份、青松股份、利安隆等，受益于行业景气上升和产能扩张。
• 技术壁垒提升：贸易壁垒推动企业从成本竞争转向技术竞争，新材料行业加速成长。

投资策略

• 关注周期性行业：如MDI、有机硅、草甘膦等，受益于价格波动和产能扩张。
• 布局成长型龙头：如万华化学、新宙邦、利尔化学等，具有技术优势和市场竞争力。
• 重视进口替代：对于进口依赖度高的化工品，国内企业有望通过提升技术水平实现进口替代。

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2018年化工品产能变化

产品	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018E	2019E
尿素	6300	6700	7000	7300	8070	8070	8455	8297	7950	8070	8070
DAP	1313	1576	1812	2044	2044	2214	2224	2434	2434	2434	2434
钾肥	463	562	582	540	625	677	770	920	960	960	960
MDI	114	144	144	174	184	259	301	301	312	355	355
TDI	36.5	44	70	80	82	82	89	84	89	119	119
环氧丙烷	119	150	170	191	230	272	325	311	327	339	364
钛白粉	150	199	259	282	316	345	360	371	355	365	385
草甘膦	-	-	-	79.8	85.2	99.2	100.2	100.2	100	100	100
吡虫啉	-	-	-	-	2.97	2.97	2.97	2.79	2.79	2.79	2.79
PVC	1712	2068	2130	2288	2455	2454	2224	2277	2403	2453	2528
PTA	1496	1556	2006	3266	3293	4360	4469	4739	5069	5289	5539
涤纶长丝	1910.5	2078.5	2375	2666	2904	3128	3256	3389	3724	3874	4034
粘胶短纤	197	211	290	318	344	359	369	378	408	474	524
氨纶	37	39	46	50	51	55	61	67	65	75	79
甲醇	2391	3168	4000	4836	5521	6766	6763	7477	7205	7577	7777
有机硅单体	98	154	210	212	225	260	280	280	308	323	353
玻纤	293	335	372	330	340	348	367	387	407	437	437
R22	-	61	66	70	85	75	69	64	63	65	68

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贸易摩擦对化工行业的影响

美国加征关税商品分类

产品类别	6月清单税则号个数	中国对美出口(亿美元)	中国总出口(亿美元)	占比
机电、音像设备及其零件	670	353.0	9281.6	3.8%
光学、照相、医疗等设备及零附件	145	50.6	705.5	7.2%
塑料及其制品;橡胶及其制品	149	21.7	906.8	2.4%
贱金属及其制品	8	8.5	1650.6	0.5%
陶瓷、玻璃及制品	1	0.2	458.1	0.0%
化学工业产品	6	2.3	1144.9	0.2%

化工品进口替代进程

• 进口依赖度高的产品受益：如石油焦、PE、PC、丁基橡胶等，进口关税的提高有助于国内企业提升自给率。
• 贸易壁垒推动产业升级：倒逼企业从成本竞争转向技术竞争，新材料行业有望加速成长。

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细分领域表现

• 轮胎行业：经历了“双反”带来的冲击，但出口结构已更加分散，对美出口占比持续降低。
• MDI行业：万华化学凭借低成本扩张和技改，巩固龙头地位，2022年全球产能占比有望提升至27%。
• 新材料行业：如电子化学品、高镍三元电解液、盐湖提锂等，技术壁垒提升，成长空间广阔。

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投资建议

• 关注周期性行业：如MDI、有机硅、草甘膦等，受益于价格波动和产能扩张。
• 布局成长型龙头：如建新股份、神马股份、青松股份、利安隆等，具有技术优势和市场竞争力。
• 重视进口替代：对于进口依赖度高的化工品，国内企业有望通过提升技术水平实现进口替代。