深度报告-20220728-西部证券-杭可科技-688006.SH-首次覆盖_锂电后道设备龙头_受益于下游产能扩张_29页_1mb

杭可科技（688006.SH）首次覆盖总结

核心内容

杭可科技是一家专注于锂离子电池后处理系统设计、研发、生产与销售的高新技术企业，是锂电后道设备领域的龙头公司，产品覆盖动力及消费类软包电池、圆柱电池、方形动力电池等全主流电池形态。公司凭借技术领先和大客户战略，将受益于锂电池全球扩产潮，盈利有望显著回升。

主要观点

• 行业地位显著：公司是国内少数能够覆盖多种电池形态的后处理设备供应商，技术领先，客户粘性强，盈利水平较高。
• 市场空间广阔：随着新能源汽车、消费电子、储能等下游行业需求增长，锂电设备市场持续扩张。预计2025年国产锂电设备市场规模将达1200亿元，后处理设备市场规模约360亿元。
• 盈利改善明显：2021年因客户结构、原材料价格等因素导致利润率下滑，但随着高毛利订单恢复和原材料价格回落，2022年公司盈利能力有望回升。
• 大客户战略：公司主要客户为LG、SK、三星、比亚迪、国轩高科等国际知名电池制造商，客户集中度较高，但有助于技术积累和市场拓展。
• 技术优势突出：公司在充放电控制精度、能量利用效率、温度/压力控制、自动化系统集成等方面具有领先优势，能有效提升电池性能。
• 股权激励计划：公司实施多轮股权激励，有助于绑定核心员工，激发其积极性，推动公司长期发展。
• 盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024年归母净利润分别为6.61亿元、11.44亿元、16.44亿元，EPS分别为1.63元、2.83元、4.06元。公司2023年估值为35XPE，对应目标价98.97元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1984年，2019年在科创板上市。
• 主要产品包括充放电设备、配件、其他设备和其他业务。
• 2021年营收为24.83亿元，毛利率为26.25%，净利率为9.47%。
• 海外业务占比低，但毛利率较高，2021年受疫情影响导致海外订单减少。

盈利预测

• 2022年：预计营收42.25亿元，同比增长70.12%；归母净利润6.61亿元，同比增长181.3%。
• 2023年：预计营收64.43亿元，同比增长52.50%；归母净利润11.44亿元，同比增长73.1%。
• 2024年：预计营收82.14亿元，同比增长27.50%；归母净利润16.44亿元，同比增长43.6%。
• EPS预测：2022年1.63元，2023年2.83元，2024年4.06元。

估值分析

• 采用相对估值法和绝对估值法，预计2022年PE为43.43X，2023年PE为35X，对应目标价98.97元。
• 绝对估值法采用FCFE估值模型，假设WACC为10.69%，永续增长率为3%，得出每股价值为98.05元。

风险提示

• 海内外锂电企业扩产不及预期。
• 国际贸易政策变化及汇率波动。
• 客户集中度较高，存在依赖风险。
• 行业竞争加剧可能影响市场份额。

核心数据概览

主要客户与产品

• 主要客户：包括LG、SK、三星、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等国内外知名电池制造商。
• 主要产品：
  • 充放电设备：包括圆柱电池、软包/聚合物电池、方形电池充放电设备。
  • 配件：探针、传感器等。
  • 其他设备：内阻电压测试设备、分档机、自动上下料机等。
  • 其他业务：维修服务、废料销售等。

技术优势

• 控制与检测精度：电压控制精度达0.02%，电流控制精度达0.05%。
• 能量利用效率：充电效率≥80%，放电效率≥80%，且具备能量回收技术。
• 自动化与系统集成：具备全电池类型设备自动装夹能力，以及电池生产数据集中管理技术。
• 温度/压力控制：具备高温加压充放电技术，可有效提升电池性能和品质。

市场前景与增长潜力

• 下游需求旺盛：新能源汽车、消费电子、储能等领域需求持续增长，推动锂电池产能扩张。
• 全球扩产趋势：预计2025年全球锂电池产能将达到3972GWh，中国占比将超过60%。
• 技术路线升级：锂电池技术路线不断升级，设备企业需加大研发投入以适应新需求。

总结

杭可科技凭借技术领先、大客户战略和产品线覆盖全面，将充分受益于锂电池行业快速发展。公司盈利能力有望随着高毛利订单增加和原材料价格回落而回升，未来增长潜力巨大。公司目前估值合理，给予“买入”评级。