深度报告-20220812-安信证券-杭可科技-688006.SH-国内锂电后道设备龙头_受益全球锂电扩产浪潮_33页_2mb

杭可科技（688006.SH）总结

核心内容

杭可科技是国内锂电后道设备领域的龙头企业，凭借技术领先性和产品稳定性，已进入LG新能源、三星SDI、SKON等国际一线电池厂的供应链。公司专注于锂离子电池后处理系统的设计、研发、生产和销售，核心产品包括充放电设备、内阻测试仪等，具备完整的后处理系统集成能力。2021年公司收入/净利润分别为24.83亿元和2.35亿元，2015-2021年收入/净利润CAGR为46%/27%。

主要观点

• 行业地位：杭可科技在国内锂电后道设备市场占有率约19%，在行业中占据主导地位。
• 技术优势：公司深耕锂电后道设备20余年，技术实力雄厚，设备关键性能领先同行，拥有高度自制化生产模式，成本控制能力较强。
• 客户资源：公司已绑定国内外知名电池厂商，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科等，客户粘性强。
• 盈利改善：随着海外疫情边际影响减弱，公司盈利能力有望迎来拐点，2022-2025年海外市场锂电设备需求CAGR预计达到21%，高于国内增速。
• 成长性：公司成长性主要来自下游集中度提升和海外市场扩张，预计2022-2024年收入分别为44.59/66.75/86.75亿元，净利润分别为6.39/10.89/15.65亿元，增速分别为79.58%、49.70%、29.96%。

关键信息

行业背景

• 市场前景：全球新能源汽车渗透率在2021年为8.33%，预计2025年将达31%，对应2022-2025年全球新能源车销量CAGR为38%。
• 行业需求：动力电池厂扩产加速，2021年全球动力电池装机量达292.1GWh，预计2025年全球锂电后道设备市场规模达489亿元，2022-2025年CAGR为19%。
• 技术壁垒：后道设备技术壁垒高，客户粘性强，竞争格局较好，盈利水平高于其他环节。

公司财务表现

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：6个月目标价为94.15元，对应2023年35X动态市盈率。
• 成长预期：预计2022-2024年收入分别为44.59/66.75/86.75亿元，净利润分别为6.39/10.89/15.65亿元，增速分别为79.58%、49.70%、29.96%。

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 电池厂扩产低于预期
• 公司研发进度不及预期
• 公司新客户开拓不及预期

公司介绍

• 成立背景：公司前身杭可仪成立于1984年，2019年在科创板上市。
• 产品结构：公司主要产品包括充放电设备（占营收74.14%）和其他设备（占24.53%），2021年消费、动力、储能业务占比分别为30%、60%、10%。
• 技术实力：公司研发费用率保持在5%以上，研发人员占比达26%，核心技术覆盖化成、分容等关键环节。

行业分析

• 全球电动化趋势：各国推出新能源车激励政策，推动电动化率提升，预计2025年全球新能源车渗透率将达31%。
• 动力电池需求：2021年全球动力电池装机量达292.1GWh，预计2025年全球动力电池产能需求达3013GWh。
• 行业集中度提升：全球动力电池行业CR3从2018年的42.8%上升至2022年上半年的63.7%，宁德时代、LG新能源、松下占据主导地位。

技术与市场优势

• 技术壁垒：后道设备技术含量高，客户验证周期长，行业竞争格局较好。
• 客户粘性强：公司与国际一线电池厂建立紧密合作关系，客户对产品质量要求高，价格敏感度低。
• 成长性：公司受益于全球电池厂扩产浪潮，订单结构有望优化，盈利能力和收入有望双升。

未来展望

• 海外业务增长：海外业务毛利率高于中国大陆，公司具备出海能力，未来有望受益于海外扩产。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，提升设备性能和客户粘性。
• 股权激励：公司连续实施三次股权激励，彰显长期发展信心，激励目标为2024年、2025年营收增长不低于365%、430%，净利润增长不低于295%、340%。

结论

杭可科技作为锂电后道设备龙头，受益于全球新能源汽车和动力电池扩产浪潮，未来成长性显著。公司技术实力强，客户资源优质，盈利能力有望逐步改善，具备较强的市场竞争力和增长潜力。