深度报告-20210607-德邦证券-杭可科技-688006.SH-全球领先的锂电后段设备龙头_26页_2mb

杭可科技（688006.SH）总结

核心内容

杭可科技是全球领先的锂电后段设备龙头公司，专注于锂电池后处理系统的设计、研发、生产与销售，其核心产品包括充放电设备、内阻电压自动测试设备等。公司实际控制人曹骥自1984年创办杭可仪，2015年并入杭可科技，经过多年的积累，已切入国内外一流锂电池大客户供应链体系，包括LG、三星、CATL等。公司产品具备全球竞争力，尤其在充放电精度控制、节能性能、温度/压力控制等领域优势显著。

主要观点

1. 市场前景广阔：电动化趋势推动锂电池需求持续增长，预计2021-2025年复合增长率将超25%。其中，新能源汽车用动力电池占比超50%，是主要增长点。
2. 后段设备市场空间大：后段设备价值在锂电设备整线中占比约35%。基于电池厂商扩产规划，2021-2023年后段设备年平均需求超190亿元；2021-2025年平均设备生产空间超120亿元。
3. 技术优势明显：公司研发投入持续增长，研发费用率从2016年的2.6%增长至2020年的6.94%。研发人员占比达32.27%，推动技术进步与产品迭代。
4. 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为5.0亿元、8.1亿元、11.9亿元，对应PE分别为70倍、43倍、29倍，首次覆盖给予“买入”评级。
5. 客户结构优化：2020年前五大客户占比达77%，经营业绩与核心客户扩产情况密切相关。同时，公司积极开拓国内市场，已斩获CATL数亿订单。
6. 政策与市场驱动扩产：各国政策宽松加码，如欧盟、法国、德国等，推动新能源汽车市场发展，带动电池厂商扩产。地方政府也积极推出政策吸引电池企业建设产能。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：86.25元
• 总股本：401.00百万股
• 流通A股：96.35百万股
• 52周内股价区间：43.65-92.30元
• 总市值：34,586.25百万元
• 总资产：4,173.69百万元
• 每股净资产：6.57元

业绩表现

• 2020年营收：14.93亿元，同比增长13.7%
• 2020年归母净利润：3.72亿元，同比增长27.7%
• 2021Q1营收：3.12亿元，同比增长87.0%
• 2021Q1归母净利润：0.52亿元，同比增长7.3%
• 2020年毛利率：48.4%，同比-0.9个百分点
• 期间费用率：管理费用率同比增加2.6个百分点，主要受股权激励影响

财务预测

市场空间测算

• 2021-2023年后段设备年平均需求超190亿元
• 2021-2025年后段设备年平均生产空间超120亿元
• 新能源汽车用动力电池占锂电池需求的52%，是主要增长点
• 电池占新能源车成本的40%，电动化趋势下，电池厂商扩产加速

客户与市场拓展

• 海外客户包括LG、SKI等，2020年LG成为公司动力电池最大客户
• 国内客户包括CATL，已斩获数亿订单，打开新成长空间
• 公司深度绑定国内外大客户，2020年前五大客户占比达77%

风险提示

• 海外电池厂扩产低于预期
• 产品和技术迭代更新风险

图表目录摘要

• 图1-4：公司充放电设备示意图（圆柱、方形、高温加压、常规软包/聚合物）
• 图5：公司前五大客户占比达77%
• 图6：软包类充放电设备占比高
• 图7-8：2021Q1营收与净利润增长
• 图9-10：国内订单占比提升与期间费用率变化
• 图11-12：研发费用率与研发人员占比
• 图13：独立研究所模式激励效果显著
• 图14-21：锂电池下游市场及新能源汽车电动化趋势
• 图22-23：动力电池装机量与主要车企电动化计划
• 图24-25：锂电设备产值分布及各段核心设备
• 图26-27：头部电池厂商装机量与行业集中度
• 图28：全球新能源汽车产量渗透率
• 图29：中国新能源汽车快速增长

结论

杭可科技凭借领先的技术和广泛的客户基础，成为锂电后段设备领域的龙头企业。随着新能源汽车、3C数码、储能等下游市场的持续增长，公司有望在扩产周期中受益，市场空间巨大。结合其研发实力与市场拓展策略，公司未来增长潜力显著，首次覆盖给予“买入”评级。