20201009-东吴证券-杭可科技-688006.SH-全球锂电后段设备龙头_受益电动化大趋势_43页_3mb

杭可科技总结

核心内容概述

杭可科技是全球领先的锂电后段设备制造商，专注于锂电池化成分容测试设备，其产品包括充放电设备、电压/内阻测试设备等。公司具备强大的技术实力和集成能力，主要客户为国际一线电池厂，如LG、索尼、三星等，同时正在拓展国内客户及动力电池市场，有望实现业绩和估值的戴维斯双击。

主要观点

• 杭可科技在充放电设备领域具有核心技术，产品性能优良，参数检测准确，具备高附加值。
• 公司研发投入持续增长，2019年研发投入达7449万元，研发人员占比27.2%，专利和软件著作权数量显著。
• 杭可的高温加压充放电设备技术先进，已在软包电池领域确立领先地位，未来有望在方形电池领域扩大市场份额。
• 全球电动化趋势推动动力电池产能扩张，预计未来四年动力电池设备投资总额达两千亿，其中后道设备市场空间约500亿元。
• 欧洲碳排放政策推动电动车市场增长，新能源车销量有望大幅上升，带动后道设备需求。
• 消费锂电池应用广泛，预计2020-2022年后段设备市场空间达74亿元。
• 储能电池市场前景广阔，预计2026-2040年后段设备投资额将达1384亿元。

关键信息

盈利预测与估值

预计2020-2022年净利润为5.1/7.5/11.0亿元，当前股价对应PE为45/30/20倍，维持“买入”评级。

市场数据

基础数据

客户拓展与市场前景

• 杭可科技正在加速客户拓展，从海外客户延伸至国内客户，与CATL展开合作，有望成为其定点供应商。
• 公司正从消费锂电向动力锂电客户拓展，动力电池客户占比有望提高至80%以上。
• 杭可与LG、三星等大客户绑定紧密，LG分拆电池业务子公司，扩产有望加速。
• 未来电池行业集中度将不断提升，杭可作为龙头设备商将充分受益于此次扩产潮。

技术优势

• 拥有高精度线性充放电技术、高频PWM变流技术、高温加压充放电技术等核心技术。
• 设备稳定性与安全性高，具备较强的市场竞争力。

行业趋势

• 全球电动车销量预计2025年达1800万辆，电动化率有望达到16%-20%。
• 欧洲电动车渗透率提升至7%以上，补贴政策超预期。
• 2025年动力电池产能将达800GWh，设备投资总额达1945亿元，其中后道设备市场空间约500亿元。
• 储能电池市场预计2026-2040年后段设备投资额达1384亿元。

风险提示

• 下游电池厂投资低于预期。
• 新能源车销量和电动化进程不及预期。
• 国内客户拓展不及预期。
• 设备技术迭代落后。

总结

杭可科技凭借其强大的技术实力和行业领先地位，在全球电动化趋势推动下，有望充分受益于动力电池和储能电池产能扩张带来的设备需求增长。公司研发投入持续增长，盈利能力高于行业平均水平，未来业绩和估值存在较大弹性空间。随着国内新能源车补贴延长及海外市场需求增长，杭可科技有望迎来新的发展机遇。