20150319-安信证券-农林牧渔行业_反转篇之养殖业春天即将开始__13页_840kb

养殖业反转分析总结

核心内容

2015年3月19日发布的行业动态分析报告指出，养殖业正迎来价格反转的契机。报告分析了成本下降、价格回升的趋势，认为畜禽养殖业将在2015年下半年加速反转，建议投资者优先关注禽苗，随后关注生猪。

主要观点

• 成本向下：养殖成本下降主要得益于饲料原料价格下跌及养殖效率提升。玉米和豆粕作为主要饲料原料，价格在2015年呈现震荡下行趋势，而规模养殖的发展提升了整体生产效率，降低了单位成本。
• 价格向上：随着产能去化完成，市场供给减少，价格反转加速。禽苗及仔猪价格已开始回升，预计2015年下半年终端肉价将加速上涨。
• 时间顺序：禽苗价格反弹预计持续至5月，随后进入短期调整，下半年有望加速上涨。生猪价格预计在4-5月重新进入上升通道，7月后加速上涨概率较大。
• 投资建议：从价格弹性与时间顺序考虑，建议先禽后猪。重点关注华英农业、牧原股份、正邦科技、*ST民和等公司，其次关注益生股份、圣农发展、雏鹰农牧等。

关键信息

生猪市场分析

• 猪价见底时间：预计4月份猪价见底，最迟5月初重新上涨。
• 出栏量变化：2015年2月为生猪出栏高峰，其后逐步减少，市场供给压力减小。
• 能繁母猪存栏：能繁母猪存栏量已降至历史低位，预计2015年下半年生猪出栏进一步减少，推动猪价反转。
• 资金耗尽：养殖企业资金紧张，导致缩减养殖规模，加快出栏速度，影响后续供应。

禽苗市场分析

• 行业自律：祖代引种量受控，鸡苗和鸭苗价格开始回升。
• 引种渠道受阻：美国禽流感疫情导致中国全面禁止从美国进口祖代鸡，预计至少一个季度内无法恢复，影响2015年上半年鸡苗供应。
• 产能去化：通过行业自律，祖代鸭引种量减少30%，存栏量下降，预计2015年下半年毛鸭供应量减少，推动价格上涨。
• 价格预期：预计2015年禽苗价格将从2.5元/羽上涨至4-5元/羽，下半年进入加速上涨期。

投资建议

• 优先关注禽苗：由于价格弹性较大，禽苗市场将率先回暖。
• 重点股票：
  • 华英农业：市值弹性大，预计2015年目标市值50.75亿元，2016年76.80亿元。
  • 牧原股份：经营业绩弹性大，预计2015年盈利8.09亿元，2016年14.26亿元。
  • 正邦科技：经营拐点出现，预计2015年盈利4.41亿元，2016年6.30亿元。
  • *ST民和：预计2015年目标市值53.50亿元，2016年67.20亿元。
• 次重点股票：益生股份、圣农发展、雏鹰农牧等。

风险提示

• 价格上涨不达预期：可能由于市场供需变化或政策调整。
• 疫情风险：若一季度有疫情普遍发生，可能提前推动畜禽板块行情。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。

表格概览

表1：产品价格假设及对比

表2：产能假设及盈利能力测算

表3：农牧业务市值弹性测算

总结

本报告指出，2015年养殖业迎来价格反转，核心在于成本下降与供给减少。禽苗价格率先反弹，预计2015年下半年终端肉价将加速上涨。建议投资者优先关注禽苗板块，随后关注生猪板块。重点推荐华英农业、牧原股份、正邦科技、*ST民和，其次关注益生股份、圣农发展、雏鹰农牧等公司。风险提示包括价格上涨不达预期及疫情风险。