20171101-招商证券-唐德影视-300426.SZ-三季报开始进入大剧确认期_期待_赢天下_四季确认_5页_981kb

唐德影视（300426.SZ）分析总结

核心内容

唐德影视（300426.SZ）在2017年前三季度业绩表现良好，营业收入同比增长30.8%至5.29亿元，归母净利润同比增长23.16%至1.22亿元，扣非后归母净利润同比增长25.77%至1.1亿元。其中，第三季度单季营业收入同比增加57.61%，归母净利润同比增长46.15%，扣非后归母净利润同比增长39.94%。

当前股价为25.65元，目标估值为29.5-31元，维持强烈推荐评级。分析师预计公司2017年和2018年净利润分别为3.6亿元和5亿元，对应市盈率分别为28.5倍和20.6倍；若算上增发，对应市盈率分别为31倍和22.3倍。

主要观点

1. 大剧确认期临近，业绩有望提升

• 三季度业绩表现亮眼：公司三季度收入增长显著，主要得益于电视剧《花儿与远方》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》和《那年花开月正圆》的收入确认。
• 《那年花开月正圆》表现突出：该剧为第三季度确认，发行收入和毛利率均较高，共75集，连续39天包揽卫视收视冠军，网络播放量突破110亿。
• 四季度预期强劲：公司预计在2017年第四季度确认《赢天下》、《急诊科医生》等电视剧收入，有望为全年业绩提供支撑。

2. 业务拓展与产业链布局

• 渠道端布局：公司已参投数家电影院，以“管理输出参与投资”的模式布局电影院线领域，打造“内容+营销+渠道”多轮驱动模式。
• 品牌影院建设：2017年有多家“唐德电影公园”品牌影院开业，计划引入未来影院概念，提升客户体验。
• 完善产业链生态：通过VR体验厅、电子购物平台等方式优化客户体验，建设具有唐德特色的精品电影院线。

3. 财务表现改善

• 毛利率提升：2017年前三季度毛利率同比上升2.9个百分点至52.1%。
• 期间费用率下降：期间费用率同比下滑3.6个百分点至21.9%，其中销售费用率节约3个百分点至3.8%，管理费用率略微下降至12.4%。
• 盈利能力增强：公司2017年预计净利润为3.6亿元，净利率预计为23.5%；2018年预计净利润为5亿元，净利率预计为24.3%。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：25.65元
• 目标估值：29.5-31元
• 总股本：40,000万股
• 已上市流通股：15,025万股
• 总市值：103亿元
• 流通市值：39亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.8元
• ROE（TTM）：17.8%
• 资产负债率：64.0%
• 主要股东：吴宏亮，持股比例37.04%

财务预测

• 2017年预计净利润：3.6亿元
• 2018年预计净利润：5亿元
• 2017年EPS：0.90元
• 2018年EPS：1.25元
• 2017年PE：28.5倍
• 2018年PE：20.6倍

风险提示

• 项目确认风险：影视剧项目不能如期确认
• 销售单价风险：销售单价低预期
• 法律风险：与《中国好声音》诉讼相关的风险
• 运营风险：第5-8季《中国好声音》的运营风险

投资建议

公司业绩增长强劲，未来大剧确认期有望带来更大收益，且在渠道端布局积极，财务表现改善显著，因此维持强烈推荐评级。

附：财务比率分析

年成长率

• 营业收入：2017年增长94%，2018年增长34%，2019年增长27%
• 营业利润：2017年增长183%，2018年增长39%，2019年增长31%
• 净利润：2017年增长101%，2018年增长38%，2019年增长31%

获利能力

• 毛利率：2017年为43.0%，2018年为41.7%，2019年为42.6%
• 净利率：2017年为23.5%，2018年为24.3%，2019年为25.0%
• ROE：2017年为26.0%，2018年为28.1%，2019年为28.6%
• ROIC：2017年为20.5%，2018年为21.2%，2019年为23.0%

偿债能力

• 资产负债率：2017年为48.2%，2018年为50.9%，2019年为46.8%
• 净负债比率：2017年为16.5%，2018年为17.4%，2019年为14.7%
• 流动比率：2017年为2.9，2018年为4.3，2019年为4.3
• 速动比率：2017年为1.7，2018年为2.6，2019年为2.6

营运能力

• 资产周转率：2017年为0.6，2018年为0.6，2019年为0.6
• 应收账款周转率：2017年为3.2，2018年为3.2，2019年为3.2
• 应付账款周转率：2017年为10.8，2018年为9.5，2019年为9.2

每股资料

• 每股收益：2017年0.90元，2018年1.25元，2019年1.63元
• 每股经营现金：2017年0.77元，2018年0.02元，2019年0.44元
• 每股净资产：2017年3.46元，2018年4.43元，2019年5.68元
• 每股股利：2017年0.27元，2018年0.37元，2019年0.49元

估值比率

• PE：2017年28.5倍，2018年20.6倍，2019年15.8倍
• PB：2017年7.4倍，2018年5.8倍，2019年4.5倍

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

分析师承诺

• 朱珺：招商证券研发中心传媒行业分析师，2016年新财富第四名团队成员，金牛奖第二名团队成员。
• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，2015年新财富第三名、水晶球第三名、金牛奖第三名，2016年新财富第四名，金牛奖第二名。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告所含信息仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。