20171017-兴业证券-唐德影视-300426.SZ-头部剧落地贡献利润_业绩成长可期_6页_612kb

唐德影视（300426）证券研究报告总结

报告日期

2017-10-17

当前市场数据

• 收盘价：26.00元
• 总股本：400.00百万股
• 流通股本：150.25百万股
• 总市值：10400百万元
• 流通市值：3907百万元
• 净资产：1076.24百万元
• 总资产：2954.95百万元
• 每股净资产：2.69元

核心内容

唐德影视作为一家优秀的精品剧制作公司，在2017年第三季度取得了显著业绩增长，主要得益于头部剧《那年花开月正圆》的收入确认。该电视剧在8月底在东方卫视、江苏卫视和腾讯视频播出，平均收视率2.47%，网络播放量达到118亿次，仅次于《人民的名义》。公司预计2017年全年业绩将实现快速增长，同时2018年及2019年项目储备充足，业绩增长具有持续性。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度归母净利润为1.12-1.4亿元，同比增长13.2%-41.5%；第三季度归母净利润5192万元~7992万元，同比增长22.83%-89.07%。
• 未来展望：《赢天下》和《急诊科医生》有望在Q4确认收入，进一步推动公司全年业绩增长。《东宫》、《阿那亚恋情》等剧已开拍，为公司未来业绩增长奠定基础。
• 盈利预测：预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.87/1.11/1.39元，对应PE分别为30/23.5/18.7倍，估值合理，具备增长潜力。
• 投资评级：维持“增持”评级，公司具备精品剧制作实力，头部剧陆续推出将带来业绩提升。

关键信息

• 财务指标：
  • 2017年预计营业收入1675百万元，同比增长112.6%；
  • 净利润预计为347百万元，同比增长93.6%；
  • 毛利率从41.9%下降至29.4%，净利率从22.7%下降至20.7%；
  • ROE预计为25.4%，较2016年的17.3%有所提升。
• 资产负债情况：
  • 2017年资产负债率预计为74.8%，较2016年的58.4%显著上升；
  • 流动比率和速动比率下降，表明公司短期偿债能力有所减弱。
• 现金流情况：
  • 2017年每股经营现金流为-4.23元，显示公司经营性现金流为负，可能与收入确认节奏和成本支出有关。

风险提示

• 观众观剧偏好变化可能影响剧集收视率和收入；
• 行业监管政策变化可能带来不确定性。

投资要点总结

• 业绩增长：得益于头部剧《那年花开月正圆》的收入确认，公司第三季度业绩表现亮眼。
• 项目储备：《赢天下》、《急诊科医生》等剧有望在Q4确认收入，2018年项目储备丰富，业绩增长可期。
• 估值合理：公司当前PE为30倍，未来三年估值有望逐步下降，反映市场对公司增长潜力的认可。
• 投资建议：维持“增持”评级，建议投资者关注公司未来剧集表现及市场反响。

财务比率分析

附注

• 报告发布机构：兴业证券
• 分析师：丁婉贝
• 研究助理：安一夫、李阳
• 投资建议基于公司未来业绩增长潜力及市场表现，建议投资者关注相关市场动态。