20171205-安信证券-唐德影视-300426.SZ-大剧_赢天下_顺利过审_实际控制人继续增持彰显信心_5页_346kb

唐德影视（300426.SZ）2017年12月05日总结

核心内容

唐德影视于2017年12月4日发布公告，其实际控制人吴宏亮先生在2017年11月29日至12月4日期间通过深交所集中竞价交易方式增持公司股份，累计增持100万股，占公司总股本的0.25%，增持均价20.04元/股，增持金额达2005万元，已履行2017年7月20日发布的增持计划。

主要观点

• 实际控制人增持：吴宏亮先生的增持行为表明其对公司未来发展的信心，进一步强化了市场对公司业务增长和盈利能力的预期。
• 大剧《赢天下》过审：该剧已获得发行许可证，互联网与卫视首轮播映权合计约10亿元，单集价格约为1400万元，预计将在2017年四季度确认收入，对公司全年业绩增长起到关键作用。
• 其他项目进展：《急诊科医生》已确认收入，《东宫》预计2018年确认收入，其余项目如《爹妈一箩筐》、《奇点》、《与子偕藏》将在2017年四季度和2018年一季度启动，为公司未来业绩提供持续支撑。
• 视频付费市场增长：随着付费用户从1.2亿增长至2.5亿，市场规模有望突破500亿元，精品剧价格持续攀升，公司有望充分受益。
• 投资建议：公司虽受《好声音》纠纷影响，但核心业务表现强劲，2017年净利润预计为2.51亿元（扣非后为3.80亿元），2018年预计达5.18亿元，对应每股收益分别为0.63元和1.30元。基于2018年EPS的25X估值，六个月目标价为32.5元，给予“买入-A”评级。
• 财务预测：公司2017年主营收入预计达1,497.0百万元，净利润250.6百万元，2018年主营收入预计2,095.8百万元，净利润518.1百万元，净利润率预计提升至24.7%。
• 估值指标：2017年PE为32.4倍，PB为6.5倍；2018年PE为15.7倍，PB为4.8倍，显示出公司估值逐步下降的趋势。
• 风险提示：公司可能面临电视剧项目发行进度低于预期、《好声音》项目导致坏账计提增加等风险。

关键信息

• 增持情况：累计增持100万股，占公司总股本0.25%，增持金额2005万元。
• 大剧收入：《赢天下》卫视首轮播映权合计4.65亿元，互联网播映权合计5.25亿元。
• 其他项目：《急诊科医生》已确认收入，《东宫》预计2018年确认收入。
• 市场前景：2017年视频付费用户预计超过1.2亿，2018年预计超过2.5亿，市场规模有望突破500亿元。
• 财务数据：
  • 2017年预计净利润250.6百万元，每股收益0.63元；
  • 2018年预计净利润518.1百万元，每股收益1.30元；
  • 2017年总股本400.00百万股，流通股本150.25百万股；
  • 2017年总市值7,796.00百万元，流通市值2,928.45百万元。
• 投资评级：买入-A，六个月目标价32.5元。
• 风险评级：B（较高风险）。

财务表现

• 成长性：2017年营业收入增长率90.0%，营业利润增长率146.3%，净利润增长率39.9%。
• 利润率：2017年净利润率16.7%，营业利润率26.4%，毛利率40.8%。
• 运营效率：2017年流动资产周转天数697天，应收帐款周转天数222天，存货周转天数321天。
• 偿债能力：2017年资产负债率69.2%，流动比率1.75，速动比率0.88，利息保障倍数7.85。

总结

唐德影视在2017年展现出强劲的主营业务增长潜力，实际控制人增持行为强化了市场信心。《赢天下》的成功过审及收入确认预计为公司带来显著业绩提升，同时公司储备项目丰富，有望持续受益于视频付费市场扩张。尽管存在《好声音》纠纷带来的潜在风险，但公司基本面良好，预计2017和2018年净利润将显著增长，投资价值突出。