20171029-兴业证券-唐德影视-300426.SZ-头部剧落地贡献利润_明年片单丰富值得期待_6页_738kb
报告摘要
唐德影视 (300426) 投资总结
核心内容
唐德影视（300426）作为一家精品电视剧制作公司，2017年三季报显示其业绩稳定增长，主要得益于头部剧《那年花开月正圆》的收入确认。公司未来影视项目储备丰富，预计将在2018年及2019年实现持续增长。
主要观点
- 业绩表现：2017年前三季度公司实现营收5.29亿元，同比增长30.80%；归母净利润1.22亿元，同比增长23.16%。其中，7-9月营收和净利润分别同比增长57.16%和46.15%，显示出强劲的下半年增长势头。
- 项目贡献：《那年花开月正圆》是公司第三季度的主要利润来源，而《赢天下》预计在Q4确认收入，将进一步推动全年业绩增长。此外，《急诊科医生》已于10月30日播出，将在Q4确认收入。
- 成本控制：公司7-9月三大费用率合计为20.24%，同比下降10.51个百分点，显示出良好的成本控制能力。
- 未来预期：公司2018年及2019年的影视项目储备丰富，预计能够持续带来业绩增长。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 788 | 1675 | 2366 | 2997 |
| 净利润（百万元） | 179 | 347 | 442 | 556 |
| 毛利率 | 41.9% | 29.4% | 28.5% | 28.9% |
| 净利率 | 22.7% | 20.7% | 18.7% | 18.5% |
| ROE | 17.3% | 25.4% | 25.1% | 24.6% |
| 每股收益（元） | 0.45 | 0.87 | 1.11 | 1.39 |
| 每股经营现金流（元） | -0.44 | -4.23 | -2.37 | -1.47 |
| PE（倍） | 58.3 | 30.1 | 23.6 | 18.8 |
| PB（倍） | 10.1 | 7.7 | 5.9 | 4.6 |
投资评级
- 评级：增持
- 理由：公司作为精品电视剧制作公司，具备较强的制作实力，未来项目储备丰富，业绩增长可期。
风险提示
- 观众观剧偏好变化
- 行业监管政策风险
财务比率分析
| 比率 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 46.6% | 112.6% | 41.2% | 26.6% |
| 营业利润增长率 | 18.3% | 108.0% | 28.2% | 26.7% |
| 净利润增长率 | 59.4% | 93.6% | 27.6% | 25.6% |
| 资产负债率 | 58.4% | 74.8% | 77.4% | 77.1% |
| 流动比率 | 2.14 | 1.29 | 1.23 | 1.21 |
| 速动比率 | 1.28 | 0.72 | 0.68 | 0.67 |
| 资产周转率 | 39.3% | 41.8% | 35.6% | 34.0% |
| 应收账款周转率 | 180.3% | 218.5% | 185.6% | 178.6% |
投资建议
- 增持评级：基于公司良好的业绩表现和丰富的项目储备，分析师建议增持唐德影视。
- 估值分析：当前股价对应2017年PE为30倍，2018年为24倍，2019年为19倍，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩增长的预期。
公司点评
公司作为精品剧制作公司，具有较强的制作实力，2017年三季报显示其业绩稳定增长，头部剧落地贡献利润，预计未来业绩将保持良好增长态势。公司2018年及2019年的项目储备丰富，有望持续带来业绩增长。
附注
- 本报告由兴业证券发布，分析师丁婉贝、刘跃，研究助理李阳。
- 投资者应以公司官网发布的完整报告为准，本报告仅供参考。
- 报告中提到的公司信息和财务数据均为预测，实际结果可能有所不同。
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