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报告摘要

唐德影视（300426.SZ）点评总结

核心内容

唐德影视是一家专注于精品影视剧制作与发行的公司，2017年及2018年在电视剧、电影及综艺领域均有显著布局与表现。公司2017年净利润预计增长，主要得益于多部热门电视剧的贡献，同时公司实际控制人持续增持股票，展现出对公司发展的信心。2018年公司计划推出多部重磅作品，涵盖电视剧、电影及综艺节目，有望进一步推动盈利增长。

主要观点

2017年业绩增长：公司预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿，同比增长11.66%-39.57%；扣非后净利润增长15%-45%。主要受益于《巴清传》《那年花开月正圆》等电视剧的高收入。
《中国好声音》项目影响：由于该项目计提减值，公司净利润受到较大影响，但未来不再面临减值风险，实际控制人承诺承担剩余许可费。
实际控制人增持：公司控股股东吴宏亮拟在未来12个月内增持不低于3000万元的股份，彰显对公司未来发展的信心。
2018年项目布局：
- 电视剧：《东宫》《巴清传》第二、三轮播放权有望继续带来盈利，同时《蔓蔓青萝》《与子偕臧》等储备项目表现亮眼。
- 电影：计划上映《非常同伙》《小马宝莉》等项目，参与投资《三生三世十里桃花》取得较高票房。
- 综艺节目：继续推进《未见倾心》《公益C计划》《Dance Dance Dance》等项目。
盈利预测调整：由于2017年低基数，公司调整2017-2018年盈利预测，预计EPS为0.54/1.20元，对应PE为32/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：包括影视剧业务竞争加剧、审核风险及定增审核风险。

关键信息

财务数据概览

项目	2015	2016	2017E	2018E
主营收入（百万）	537	788	1,276	1,620
同比增速（%）	31.8%	46.6%	62.0%	27.0%
净利润（百万）	112	179	218	482
归母净利润增长率（%）	31.0%	59.4%	21.6%	121.1%
毛利率（%）	36.0%	41.9%	44.0%	47.0%
净利率（%）	20.9%	22.1%	17.1%	29.7%
ROE（%）	12.9%	17.3%	17.4%	27.8%
P/E（倍）	63	39	32	15
P/B（倍）	8	7	6	4
市盈率	34.85	-	-	-
市净率	6.8	-	-	-
总股本（万股）	40,000	-	-	-
流通A股/B股（万股）	15,025/-	-	-	-

主要电视剧项目

序号	剧名	电视台	网络平台	总售价	单集售价	主创
1	那年花开月正圆	东方卫视、江苏卫视	腾讯视频	-	-	丁黑执导，孙俪、陈晓等主演
2	急诊科医生	北京卫视、东方卫视	爱奇艺、优酷、腾讯视频、搜狐	-	-	郑晓龙、刘雪松执导，张嘉译、王珞丹等主演
3	巴清传	东方卫视、江苏卫视	优酷	9.15亿元	1525万元	高翊浚执导，范冰冰、高云翔等主演

2018年项目情况

类型	项目	播出时间及进度	备注
电视剧	东宫	已杀青	于正工作室联合出品
电视剧	蔓蔓青萝	发行中	与中影合作
电视剧	与子偕臧	预计2017年Q4、2018年Q1启动	网传靳东主演
电影	非常同伙	拍摄完成，后期制作中	张嘉译、牛莉主演
电影	小马宝莉	2017年3季度启动	出品方：Lionsgate Inc
综艺	未见倾心	策划、制作中	-
综艺	公益C计划	策划、制作中	-
综艺	Dance Dance Dance	策划、制作中	-

投资建议

评级：推荐
理由：2017年受《中国好声音》项目影响，但2018年多部精品剧有望带来盈利增长，公司具备较强的运营能力和内容输出能力。
盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.54元和1.20元，对应PE为32倍和15倍。

风险提示

影视剧业务竞争加剧
影视剧审核风险
定增审核风险

附录：分析师信息

组长、首席分析师：谢晨（S0360515100003）
联席首席分析师：李妍（S0360517080006）
分析师：肖丽荣（S0360517080006）
助理研究员：李雨琪、潘文韬、徐呈隽

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