20170504-东吴证券-唐德影视-300426.SZ-精品大剧与王牌综艺双持_制作实力与综合布局共振_14页_1mb

唐德影视总结

核心内容

唐德影视是一家专注于影视内容制作与发行的公司，业务涵盖电视剧、电影、综艺及艺人经纪等多个领域。公司凭借精品电视剧制作能力和优质IP资源，以及与知名艺人和版权方的合作，形成了较强的市场竞争力。公司还通过与Talpa合作，布局综艺业务，并拥有“中国好声音”的版权，具备较强的综艺开发能力。此外，公司还涉足院线管理业务，形成全产业链布局，增强整体盈利能力与市场影响力。

主要观点

• 电视剧业务为核心：公司电视剧业务占营收比重最大，2015-2016年分别贡献了69%和50.78%的营收，毛利率也较高，显示其在电视剧制作上的强大实力。
• 精品剧未播先火：《赢天下》作为IP大剧，未播先火，网络版权价格高达800万元/集，预计带来显著业绩增长。
• 综艺业务布局：公司通过与Talpa合作，获得《中国好声音》版权，计划在2017年推出5-8季，预期将带来突破性业绩。
• IP资源丰富：公司储备了大量优质IP，包括改编自热门小说及经典文学作品，如《东宫》、《蔓蔓青萝》和《源氏问花录》等，为长期发展提供内容支撑。
• 全产业链布局：公司积极布局电影、院线及艺人经纪业务，形成从内容制作到发行的完整产业链，提升综合竞争力。
• 艺人资源绑定：公司与范冰冰、赵薇等知名艺人有深度合作，借助明星效应提升作品影响力。

关键信息

财务表现

• 2016年：营业总收入787.91百万元，净利润179.12百万元，EPS为0.45元，P/E为54.0。
• 2017年：预计营业总收入1639.35百万元，净利润361.51百万元，EPS为0.90元，P/E为26.5。
• 2018年：预计营业总收入2102.61百万元，净利润484.68百万元，EPS为1.21元，P/E为19.7。
• 2019年：预计营业总收入2697.59百万元，净利润629.23百万元，EPS为1.57元，P/E为15.2。

业务布局

• 电视剧业务：公司曾制作《武媚娘传奇》等爆款剧集，2015年网络播放量超过13亿，2016年毛利率达到62.38%。
• 电影业务：公司积极拓展电影业务，2015年发行《饥饿游戏3》取得3.68亿票房，《绝地逃亡》收获8.89亿票房。
• 综艺业务：公司获得《中国好声音》版权，预计2017年综艺业务营收有望达到2亿元，毛利率基本不变，业绩弹性高。
• 院线管理：公司设立控股子公司，试水院线管理业务，计划拓展更多影院，提升整体收入结构。
• 艺人经纪：公司签约28位艺人，涵盖多个领域，通过艺人资源提升内容制作质量。

市场与风险

• 市场潜力：综艺与电视剧市场持续增长，公司凭借优质IP和明星效应，有望在内容制作与发行领域持续受益。
• 风险提示：观众对电视剧的追捧未达预期，综艺市场竞争激烈，电影市场波动可能影响票房表现。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计公司2017-2019年净利润分别为3.62亿、4.85亿、6.29亿，摊薄后EPS分别为0.90、1.21、1.57，对应当前股价PE分别为27、20、15，具备较高的增长潜力。