20260118-国金证券-黑色金属周报_钢厂补库仍稳_原料支撑行情趋缓_14页_2mb

金属材料组周报总结

核心内容概述

本周黑色金属产业链整体表现趋稳，钢厂补库节奏谨慎，原料成本支撑效应减弱，导致产业链涨价行情趋缓。钢铁价格底部稳定，双焦及铁矿价格亦呈现震荡态势，市场情绪整体偏弱。

主要观点

钢铁行业

• 行情表现：本周中信钢铁指数涨幅-1.6%，跑输大盘1.2%。
• 基本面：铁矿港口库存高位，钢厂补库谨慎，铁矿价格小幅回调；焦煤供给扰动未扩大，原料成本支撑减弱。
• 供需情况：
  • 供给端：钢厂复产节奏加快，1月检修计划偏少，供给端增量预期明确。
  • 需求端：以“按需补库”为主，投机需求偏弱。
• 库存数据：Mysteel监测55城热卷社会库存388.83万吨（周环比-6.42万吨；月环比-23.52万吨；同比+54.14万吨），重点城市合计534.95万吨。
• 展望：北方天气影响成交偏弱，华东到货预期增加使去库放缓，叠加年初资金与收款因素扰动，预计下周热卷价格或窄幅震荡。

双焦行业

• 行情表现：焦煤产能核减事件短期推动期货价格上涨，但影响有限，现货整体偏稳。
• 价格数据：
  • 山西吕梁主焦煤S2.8、G80成交价1211元/吨；
  • 山西安泽主焦煤S0.45、G88执行价1620元/吨；
  • 山西主流冶金焦报价：准一级湿熄1210-1340元/吨，准一级干熄1395-1410元/吨，一级湿熄1340-1390元/吨，一级干熄1490-1600元/吨。
• 供需情况：
  • 供给端：煤矿开工逐步恢复，出货顺畅；焦化端首轮提涨后情绪改善，但持续上行动力需观察。
  • 需求端：阶段性高炉检修影响煤焦刚需，但检修结束后铁水回升预期仍在。
• 库存数据：16港进口焦煤库存488.16万吨（环比-19.31万吨），18港焦炭库存252.65万吨（环比+0.06万吨）。
• 展望：短期煤焦以稳中调整为主，若下游采购持续性不足，继续上行动力或受限。

铁矿行业

• 行情表现：上周港口补库推高铁矿价格上涨，本周价格高位偏弱。
• 价格数据：唐山66%精粉指数976元/吨（环比-0.31%）。
• 供需情况：
  • 供给端：铁矿港口库存处于高位，钢厂补库谨慎，铁矿上行缺乏进一步催化。
  • 需求端：终端需求仍偏淡，钢厂原料采购以刚需为主。
• 库存数据：全国45个港口进口铁矿库存总量16555.10万吨（环比+279.84万吨）；日均疏港量319.89万吨（环比-3.38万吨）。
• 展望：2026年春季补库大概率仍偏克制，在港库继续累积、疏港走弱的背景下，矿价更多维持区间震荡，上行持续性有限。

关键信息

• 钢铁行业盈利率：39.8%，钢铁环节吨亏34.6元，钢铁价格底部稳定。
• 热卷价格：全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价3317元/吨（较1月9日+11元/吨）。
• 铁矿港口库存：16555.10万吨（环比+279.84万吨）。
• 焦煤期货价格：回调，现货偏稳。
• 铁矿发运量与到港量：发运量与到港量数据反映供需关系变化。
• 焦炭库存：18港焦炭库存252.65万吨（环比+0.06万吨）。

风险提示

1. 宏观基本面恶化：若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。
2. 供给侧政策不及预期：若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，将延长钢铁行业磨底时间，压制近端利润并影响企业估值。
3. 原料供给不及预期：若Simandou为代表的原料供给放量节奏不及预期，原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

分析师信息

• 金云涛：执业S1130525030002，邮箱：jinyuntao@gjzq.com.cn
• 王钦扬：执业S1130523120001，邮箱：wangqinyang@gjzq.com.cn
• 吴晋恺：执业S1130526010001，邮箱：wujinkai@gjzq.com.cn
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