20260125-国金证券-黑色金属周报_钢厂补库启动_出口政策驱动内外分化_14页_2mb

金属材料组周报总结

核心内容概述

本周金属材料市场整体呈现分化趋势，钢厂补库启动，出口政策对内外盘价格产生影响，同时原料端供应宽松与需求偏弱导致双焦价格持续走弱，铁矿价格则因消息面回调。市场对后市的观望情绪浓厚，整体行业基本面底部趋于稳定。

主要观点

钢铁行业

• 行情表现：中信钢铁指数本周上涨2.7%，跑赢大盘2.4%，显示市场对钢铁板块的相对乐观。
• 价格走势：国内热轧板卷价格小幅下跌，全国24个主要市场3.0mm热轧板卷均价为3356元/吨，较上周下跌15元/吨；4.75mm热轧板卷均价为3301元/吨，同样下跌15元/吨。
• 库存与开工：钢厂铁矿进口库存增加，进入冬储补库阶段；全国37家中厚板生产企业开工率为80%，环比下降3.33%；钢厂实际产量151.07万吨，环比减少7.32万吨；钢厂产能利用率79.42%，环比下降3.84%。
• 市场预期：热卷市场观望情绪较浓，预计下周价格震荡偏弱；中板以出货为主，行情小幅震荡。

双焦行业

• 价格走势：双焦价格继续弱势，炼焦煤国产现货综合指数维持稳定，1月均价为1275.0。
• 供需情况：炼焦煤矿山产能利用率89.3%，环比上升0.9%；原煤日均产量199.4万吨，环比增加1.7万吨；精煤日均产量77.0万吨，环比增加0.2万吨。
• 市场展望：临近年底，产量预计下降，煤价降价空间有限；焦炭首轮提涨后，主流钢厂暂无回应，仍处博弈阶段。

铁矿行业

• 价格波动：国产铁精粉价格指数涨跌互现，部分区域价格略有上涨，但整体供应宽松，市场缺乏上涨动力。
• 库存情况：国内矿山铁精粉库存环比小幅增加，主要集中在东北地区；港口库存高位，进口铁矿石到港量增加。
• 市场影响：中矿与BHP谈判僵持导致前期累库，预计在春旺结束后反转；铁矿石价格受出口政策影响，内外盘出现分化。

关键信息

行业数据

• 钢企盈利率：据Mysteel统计，钢企盈利率为40.7%，钢铁行业基本面底部稳定。
• 吨亏情况：国内钢铁环节价差环比-6.4元，目前吨亏35.1元。
• 热卷库存：东北区域库存增幅最大，华中区域降幅最大，钢厂库存环比减少0.4万吨。

原料数据

• 炼焦煤库存：原煤库存560.5万吨，环比增加10.6万吨；精煤库存274.4万吨，环比增加2.0万吨。
• 铁矿库存：港口库存高位，国内矿山铁精粉库存小幅增加，进口铁矿石到港量增加。

产业链指标

• 毛利润：钢铁行业毛利润整体承压，需关注利润修复进度。
• 开工率：高炉产能利用率下降，电炉产能利用率亦有所下降，焦炭产能利用率保持稳定。
• 期现价格：螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤期现价格均有所波动，显示市场对原料和成品价格的分歧。

风险提示

• 宏观基本面恶化：若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链价格迅速下跌。
• 供给侧政策不及预期：若供给侧政策落地节奏较慢，行业磨底时间可能延长，压制近端利润。
• 原料供给不及预期：若Simandou等原料供给放量不及预期，原料端对炼钢环节利润的挤压将持续。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附录信息

• 分析师：吴晋恺，执业编号S1130526010001，邮箱：wujinkai@gjzq.com.cn
• 内容目录：涵盖行业综述、景气指标、价格数据、供需数据及风险提示等部分。
• 图表目录：包含多个图表，用于展示钢铁行业指数、利润、开工率、价格数据、库存情况等关键指标。

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