> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 金属材料组 分析师：吴晋恺 (执业S1130526010001) wujinkai@gjzq.com.cn # 黑色金属周报：钢厂春补已结束，地缘和制裁事件驱动铁矿反弹 # 本周行情综述 行业概况：基本面方面，基于本周钢厂铁矿库存回落至基准位置+钢厂钢材库存上升到接近25年春补后水位，本年度钢厂春季补库已基本结束，强度较25年进一步减弱。商品价格端，铁矿港口库存仍然处于高位，CMRG对BHP制裁扩大+地缘事件+技术面低位导致铁矿价格反弹；蒙煤发运量高于往年同期，焦煤价格弱稳定运行；需求和供给政策短期刺激有限，钢材价格亦总体稳定。节后电炉开工+废钢投料回升，且铁矿价格反弹，导致行业平均盈利水平再次回落16.5元，目前吨亏21.4元。据Mysteel统计，钢企盈利率在 $38.9\%$ ，钢铁行业基本面底部稳定。 钢铁：据Mysteel，本周国内热轧板卷价格小幅下跌，全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为3320元/吨，较上周下跌4元/吨；4.75mm热轧板卷均价为3264元/吨，较节前下跌4元/吨。本网监测33个主要城市库存，本周热轧板卷社会库存381.61，周环比增加24.24，月环比增加101.16，年同比（公历）增加40.72。本周市场价格整体下浮下调，各地市场基本处于弱势震荡运行为主。从市场情况来看，小长假刚结束，需求尚未完全恢复，成交情况较差。目前各区域市场下游基本处于低库存状态，且下周下游基本陆续复工，预计存在补库周期。叠加北方限产，供应阶段性收紧。综合来看，预计下周全国热卷价格或有小幅抬升空间。 双焦：据Mysteel，本周主要港口冶金焦现货价格指数震荡上运行。截至3月6日，贸易出库价格准一级冶金焦1470元/吨，一级冶金焦1570元/吨，较上周价格持平；工厂平仓价格准一级冶金焦1470元/吨，一级冶金焦1570元/吨，较上周价格下调50元/吨。截至3月6日，日照港焦炭库存46万吨，较上周库存上调1万吨，青岛港焦炭库存71.5万吨，较上周库存上调1.5万吨，两港贸易集港情况一般，港口库存较上一工作日下调。本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿矿山样本核定产能利用率为 $82.3\%$ ，环比增 $14.1\%$ 。原煤日产量182.9万吨，环比增31.3万吨，原煤库存552.9万吨，环比增15.7万吨，精煤日产量74.8万吨，环比增9.9万吨，精煤库存286.3万吨，环比增28.6万吨。节前供应收缩尚未根本扭转库存偏高格局，节后价格仍承压。短期整体采购积极性不足；煤矿逐步复产，蒙煤进口量高位，整体供应偏宽松。 铁矿：据Mysteel，本周国产铁精粉价格指数下降，唐山66%精粉指数955元/吨较周一涨10，环比涨 $1.06\%$ ；承德 $65\%$ 钒钛价格指数900元/吨较本周一稳；霍邱 $65\%$ 造球精粉指数939元/吨较本周一涨18元/吨，环比涨 $1.95\%$ 。铁矿港口库存仍然处于1.78亿吨高位，而钢厂春季补库已经完全结束。此外，近期CMRG对BHP制裁进一步扩大，叠加地缘事件的情绪面影响和技术面低位的共同作用，铁矿价格反弹。地缘事件对铁矿价格影响主要在供给（海运铁矿非边际成本产能），而伊朗铁矿对华全年出口量仅600万吨，其1500万吨出口总量在全球占比仅 $1\%$ ，未来或有主动去库周期驱动铁矿继续跌价。 # 铁矿：风险提示 宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。 # 内容目录 # 一、钢铁行业指数表现&行业综述 4 1.1 钢铁行业概况&指数表现 ..... 4 1.2细分行业基本面综述 4 # 二、黑色产业链景气指标更新 5 2.1利润 5 2.2开工率 5 # 三、黑色产业链价格数据更新 6 3.1钢材 6 3.2原料 7 3.3产业链期现 8 3.4 海运 9 # 四、黑色产业链供需数据更新 9 4.1 钢铁 9 4.2铁矿 10 4.3双焦 10 4.4 废钢 11 # 五、风险提示 12 # 图表目录 图表1：中信钢铁指数vs沪深300. 4 图表2：中信钢铁指数vs万得全A. 4 图表3：产业链毛利润 5 图表4：长、短流程毛利润 5 图表5：钢企盈利情况 5 图表6：五大材毛利润 5 图表7：高炉产能利用率 5 图表8：电炉产能利用率 5 图表9：焦煤矿山开工率 6 图表10：铁矿山产能利用率 6 图表11：焦厂焦炭产能利用率 6 图表12：钢厂焦炭产能利用率 6 图表13：螺纹钢价格 6 图表14：线材价格 6 图表15：热卷价格 7 图表16：冷卷价格 7 图表17：普中板价格 7 图表18：铁矿价格 7 图表19：焦炭价格 7 图表20：焦煤价格 8 图表21：废钢价格 8 图表22：螺纹钢期现价格 8 图表23：铁矿期现价格 8 图表24：焦炭期现价格 8 图表25：焦煤期现价格 8 图表26：海运价格指数 9 图表27：铁矿典型航线指数 9 图表28：长、短流程粗钢月度产量 9 图表29：铁、钢、材月度产量 9 图表30：CISA铁、钢、材旬度产量 9 图表31：钢材库存(中钢协会会员企业库存+社会库存) 9 图表32：铁矿发运量 10 图表33：中国铁矿日均到港量(万吨) 10 图表34：铁矿港口库存 10 图表35：铁矿钢企库存 10 图表36：焦煤月度供需情况 10 图表37：蒙煤通关量(万吨) 10 图表38：焦企日均焦炭产量(万吨) 11 图表39：钢企日均焦炭产量(万吨) 11 图表40：国内焦煤库存 11 图表41：国内焦炭库存 11 图表42：典型场景废钢回收量 11 图表43：废钢到货量 11 图表44：废钢消耗/加工量 12 图表45：废钢库存 12 # 一、钢铁行业指数表现&行业综述 # 1.1 钢铁行业概况&指数表现 基本面方面，基于本周钢厂铁矿库存回落至基准位置+钢厂钢材库存上升到接近25年春补后水位，本年度钢厂春季补库已基本结束，强度较25年进一步减弱。商品价格端，铁矿港口库存仍然处于高位，CMRG对BHP制裁扩大+地缘事件+技术面低位导致铁矿价格反弹；蒙煤发运量高于往年同期，焦煤价格弱稳定运行；需求和供给政策短期刺激有限，钢材价格亦总体稳定。节后电炉开工+废钢投料回升，且铁矿价格反弹，导致行业平均盈利水平再次回落16.5元，目前吨亏21.4元。据Mysteel统计，钢企盈利率在38.9%，钢铁行业基本面底部稳定。 # 1.2细分行业基本面综述 钢铁：据Mysteel，本周国内热轧板卷价格小幅下跌，全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为3320元/吨，较上周下跌4元/吨；4.75mm热轧板卷均价为3264元/吨，较节前下跌4元/吨。本网监测33个主要城市库存，本周热轧板卷社会库存381.61，周环比增加24.24，月环比增加101.16，年同比（公历）增加40.72。本周市场价格整体下浮下调，各地市场基本处于弱势震荡运行为主。从市场情况来看，小长假刚结束，需求尚未完全恢复，成交情况较差。目前各区域市场下游基本处于低库存状态，且下周下游基本陆续复工，预计存在补库周期。叠加北方限产，供应阶段性收紧。综合来看，预计下周全国热卷价格或有小幅抬升空间。 双焦：据Mysteel，本周主要港口冶金焦现货价格指数震荡上运行。截至3月6日，贸易出库价格准一级冶金焦1470元/吨，一级冶金焦1570元/吨，较上周价格持平；工厂平仓价格准一级冶金焦1470元/吨，一级冶金焦1570元/吨，较上周价格下调50元/吨。截至3月6日，日照港焦炭库存46万吨，较上周库存上调1万吨，青岛港焦炭库存71.5万吨，较上周库存上调1.5万吨，两港贸易集港情况一般，港口库存较上一工作日下调。本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿矿山样本核定产能利用率为 $82.3\%$ ，环比增 $14.1\%$ 。原煤日产量182.9万吨，环比增31.3万吨，原煤库存552.9万吨，环比增15.7万吨，精煤日产量74.8万吨，环比增9.9万吨，精煤库存286.3万吨，环比增28.6万吨。节前供应收缩尚未根本扭转库存偏高格局，节后价格仍承压。短期整体采购积极性不足；煤矿逐步复产，蒙煤进口量高位，整体供应偏宽松 铁矿：据Mysteel，本周国产铁精粉价格指数下降，唐山66%精粉指数955元/吨较周一涨10，环比涨1.06%；承德65%钒钛价格指数900元/吨较本周一稳；霍邱65%造球精粉指数939元/吨较本周一涨18元/吨，环比涨1.95%。铁矿港口库存仍然处于1.78亿吨高位，而钢厂春季补库已经完全结束。此外，近期CMRG对BHP制裁进一步扩大，叠加地缘事件的情绪面影响和技术面低位的共同作用，铁矿价格反弹。地缘事件对铁矿价格影响主要在供给（海运铁矿非边际成本产能），而伊朗铁矿对华全年出口量仅600万吨，其1500万吨出口总量在全球占比仅1%，未来或有主动去库周期驱动铁矿继续跌价。 图表1：中信钢铁指数 vs 沪深 300 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：中信钢铁指数 vs 万得全A 来源：Wind，国金证券研究所 # 二、黑色产业链景气指标更新 # 2.1 利润 图表3：产业链毛利润 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 图表4：长、短流程毛利润 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 图表5：钢企盈利情况 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 图表6：五大材毛利润 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 # 2.2开工率 图表7：高炉产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表8：电炉产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表9：焦煤矿山开工率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表10：铁矿山产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表11：焦厂焦炭产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表12：钢厂焦炭产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 三、黑色产业链价格数据更新 # 3.1 钢材 图表13：螺纹钢价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表14：线材价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表15：热卷价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表16：冷卷价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表17：普中板价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 3.2原料 图表18：铁矿价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表19：焦炭价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表20：焦煤价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表21：废钢价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 3.3 产业链期现 图表22：螺纹钢期现价格 来源：Wind，上海期货交易所，国金证券研究所 图表23：铁矿期现价格 来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所 图表24：焦炭期现价格 来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所 图表25：焦煤期现价格 来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所 # 3.4海运 图表26：海运价格指数 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表27：铁矿典型航线指数 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 四、黑色产业链供需数据更新 # 4.1 钢铁 图表28：长、短流程粗钢月度产量 来源：Wind，国家统计局，国金证券研究所测算 图表29：铁、钢、材月度产量 来源：Wind，国家统计局，国金证券研究所 图表30：CISA 铁、钢、材旬度产量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表31：钢材库存(中钢协会会员企业库存+社会库存) 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 4.2铁矿 图表32：铁矿发运量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表33：中国铁矿日均到港量(万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表34：铁矿港口库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表35：铁矿钢企库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 4.3双焦 图表36：焦煤月度供需情况 来源：Wind，海关总署，国金证券研究所 图表37：蒙煤通关量(万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表38：焦企日均焦炭产量(万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表39：钢企日均焦炭产量(万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表40：国内焦煤库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表41：国内焦炭库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 4.4 废钢 图表42：典型场景废钢回收量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表43：废钢到货量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表44：废钢消耗/加工量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表45：废钢库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 五、风险提示 宏观基本面恶化。钢铁需求宏观属性较强，若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。钢铁供给侧政策不及预期。若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，则钢铁行业的磨底时间可能延长，压制行业近端利润并影响企业估值。 原料供给不及预期。未来原料供给趋于宽松，若Simandou为代表的原料供给放量节奏不及预期，则原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。 # 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ 中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%一5%； 减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 $5\%$ 以上。 # 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 # 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