20260208-国金证券-黑色金属周报_钢厂原料补库基本结束_铁矿宽松周期启动_14页_2mb

金属材料组周报总结

核心内容概览

本周黑色金属市场整体呈现震荡下行态势，钢铁行业指数表现弱于大盘，主要受宏观经济托底力度不足及地产政策预期影响。钢厂原料补库基本结束，铁矿石价格因市场预期及供应端宽松而下行，焦煤基本面维持底部不变。钢企盈利情况有所改善，但整体仍面临亏损压力，市场情绪偏弱，终端需求逐步放缓。

主要观点

• 钢铁行业基本面：钢厂处于原料备货末期与钢材生产初期，钢企盈利比例为39.4%，行业基本面底部稳定。
• 价格走势：本周京津冀热轧板卷价格下调20元/吨，全国均价为3284元/吨；中厚板价格窄幅震荡，华东库存降幅最大。
• 市场情绪：随着春节临近，终端企业停工，需求减弱，市场交投氛围冷清，整体成交偏弱。
• 铁矿石：1月澳粉远期价格指数月均价为106.05美元/吨，环比微涨0.6%。钢厂铁矿库存持续累库，港口库存大幅增加，预计2月均价较1月有所下移。
• 双焦市场：喷吹煤价格暂稳，焦煤基本面维持底部不变；焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨未有迹象，需求端仍对铁矿价格形成压制。
• 产业链数据：高炉开工率与产能利用率略有上升，钢厂盈利率维持在39.39%；铁矿石发运量季节性减少，但到港量及港口库存持续增长。
• 废钢市场：废钢价格波动不大，库存与到货量均呈现下降趋势，短流程支撑下钢企边际成本有所缓解。

关键信息

钢铁行业

• 价格：京津冀热轧板卷价格下调20元/吨，全国均价3284元/吨；中厚板报价3210-3340元/吨。
• 库存：钢厂厂内库存增加1.5万吨，全国中厚板社会库存减少2.19万吨，华东降幅最大。
• 产能利用率：Mysteel样本热轧板卷钢厂产能利用率78.98%，周环比微降0.02%。
• 盈利情况：钢企盈利比例39.4%，吨亏22.3元，价差环比修复15.7元。

双焦市场

• 焦煤价格：山西阳泉无烟喷吹煤报价850元/吨，长治喷吹煤报价1040元/吨。
• 焦炭价格：焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨未见明显迹象。
• 供需情况：云南煤矿停产放假，四川、贵州煤矿正常生产；终端需求减弱，市场交投清淡。

铁矿石市场

• 价格：1月澳粉远期价格指数月均价106.05美元/吨，环比微涨0.6%。
• 库存：钢厂铁矿库存及厂内库存库销比快速提升，港口库存连续累库1138.3万吨。
• 供应与需求：2月铁矿石发运量季节性减少，但港口库存仍呈增长趋势；铁水产量小幅增加，但需求端压制价格上涨。

废钢市场

• 价格：废钢价格波动不大，市场资源紧俏。
• 库存与到货：废钢库存与到货量均呈下降趋势，消耗与加工量维持稳定。

风险提示

1. 宏观基本面恶化：若宏观经济下行，将对终端需求产生显著负面影响，导致产业链价格迅速下跌。
2. 供给侧政策不及预期：政策落地节奏缓慢可能延长行业磨底时间，压制企业利润。
3. 原料供给不及预期：若Simandou等原料供给放量不及预期，原料端对炼钢环节利润的挤压将持续。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

总结

本周黑色金属市场整体承压，钢铁行业价格震荡下行，库存压力显现，但基本面底部相对稳定。铁矿石价格因供应宽松及市场预期而下行，焦煤基本面维持底部不变。废钢市场资源紧俏，价格波动不大。市场情绪受终端需求减弱及宏观托底不足影响，整体偏弱。未来需关注宏观经济变化、供给侧政策落地情况及原料供给节奏对行业的影响。