> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 金属材料组 分析师：吴晋恺 (执业S1130526010001) wujinkai@gjzq.com.cn # 黑色金属周报：钢厂补库产成品，供需政策预期升温 # 本周行情综述 行业概况：基本面方面，基于年后钢厂铁水产量回升 $+$ 本周钢厂铁矿库存下降 $+$ 钢材产成品库存增加，本周钢厂已经进行了今年度春节的集中补库。上游方面，铁矿港口库存仍然处于高位，矿价在技术面支撑位暂稳，焦煤价格稳定运行，钢材价格亦总体稳定。春节期间盈利情况较弱的电炉开工率下行，驱动行业平均盈利水平回升，目前吨亏4.9元。据Mysteel统计，钢企盈利率在 $39.8\%$ ，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受沪七条驱动的地产政策预期和规范企业分级制度第一批名单驱动的供改预期影响，本周钢铁板块表现突出，本周中信钢铁指数涨幅 $11.8\%$ ，大幅跑赢大盘 $9.8\%$ 。 钢铁：本周钢材价格整体偏稳，热卷环比 $-0.1\%$ ，收于3780元/吨。钢材库存环比 $+4.0\%$ ，增长至2667万吨，但本轮春季补库幅度仍然弱于往年。整体来看，供应端来看，上海热轧板卷库存继续降库，北方多个省市降温下雪，因降雪及路面结冰，道路运输受限，加上室外施工进度减缓，部分地区进入收尾阶段，市场成交被压制。华东地区供应压力较为明显，表需下降，下游对板材的需求承接乏力，供需矛盾加速累积。贸易商普遍缺乏主动囤货意愿，仍以加快周转、低价成交为主，整体社会库存微幅下滑，但宏观利好效果逐步衰弱，市场对后市看法偏谨慎。预计下周热轧板卷价格震荡偏弱运行。 双焦：本周焦炭焦煤价格较为稳定，焦煤库存环比上周去库 $4.4\%$ 。澳大利亚远期炼焦煤国际市场情绪进一步低迷，实际需求继续疲软，接货端持续观望。俄罗斯远期炼焦煤市场暂稳运行，部分主流煤种远期货物报盘价坚挺，买卖双方持续博弈，暂无实盘成交。进口港口方面，28日海运炼焦煤港口现货弱稳运行。港口交投氛围稍显冷清。市场报价较为保守，下游仍有压价询盘动作，个别贸易商有抄底行为，个别二线主焦成交，价格下调20-50元/吨不等。 铁矿：本周DCE铁矿收760元/吨，环比上周跌 $1.2\%$ 。铁矿港口库存继续位于1.78亿吨的高位，而钢厂节后开工备货产成品库存，钢厂铁矿库存去库1700万吨，回落至9000万吨低位。本周五大材供应维持低位、需求季节性回升，延续累库趋势，同比去年增42.9万吨，预计累库将持续2周左右，数据偏中性。本周黑色价格先跌后反弹，铁矿05合约突破750下探至前低位置后小幅反弹，节后率先交易基本面弱现实后，“上海发布楼市政策”、“市场传闻七大行业能耗双控趋严，反内卷传闻再起”、叠加海外地缘冲突激化，市场情绪由相对悲观的“弱现实”转向“宏观预期提振”，在成材需求未进一步验证、“反内卷”未有实质政策前，宏观利好提振的持续性不佳，尚未推动黑色趋势性上涨。 # 风险提示 宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。 # 内容目录 # 一、钢铁行业指数表现&行业综述 4 1.1 钢铁行业概况&指数表现 ..... 4 1.2细分行业基本面综述 4 # 二、黑色产业链景气指标更新 5 2.1 利润 ..... 5 2.2 开工率 ..... 5 # 三、黑色产业链价格数据更新 6 3.1 钢材 6 3.2 原料 7 3.3 产业链期现 ..... 8 3.4 海运 9 # 四、黑色产业链供需数据更新 9 4.1 钢铁 9 4.2 铁矿 10 4.3双焦 10 4.4 废钢 ..... 11 # 五、风险提示 12 # 图表目录 图表1：中信钢铁指数 vs 沪深300. 4 图表2：中信钢铁指数vs万得全A. 4 图表3：产业链毛利润 5 图表4：长、短流程毛利润 5 图表5：钢企盈利情况 5 图表6：五大材毛利润 5 图表7：高炉产能利用率 5 图表8：电炉产能利用率 5 图表9：焦煤矿山开工率 6 图表10：铁矿山产能利用率 6 图表11：焦厂焦炭产能利用率 6 图表12：钢厂焦炭产能利用率 6 图表13：螺纹钢价格 6 图表14：线材价格 6 图表15：热卷价格 7 图表16：冷卷价格 7 图表17：普中板价格 7 图表18：铁矿价格 7 图表19：焦炭价格 7 图表20：焦煤价格 8 图表 21: 废钢价格 8 图表22：螺纹钢期现价格 8 图表23：铁矿期现价格 8 图表24：焦炭期现价格 8 图表25：焦煤期现价格 8 图表26：海运价格指数 9 图表27：铁矿典型航线指数 9 图表28：长、短流程粗钢月度产量 9 图表29：铁、钢、材月度产量 9 图表30：CISA铁、钢、材旬度产量 9 图表31：钢材库存（中钢协会会员企业库存+社会库存） 9 图表32：铁矿发运量 10 图表33：中国铁矿日均到港量（万吨） 10 图表34：铁矿港口库存 10 图表35：铁矿钢企库存 10 图表36：焦煤月度供需情况 10 图表37：蒙煤通关量 (万吨) 10 图表38：焦企日均焦炭产量 (万吨) 11 图表39：钢企日均焦炭产量 (万吨) 11 图表40：国内焦煤库存 11 图表41：国内焦炭库存 11 图表42：典型场景废钢回收量 11 图表43：废钢到货量 11 图表44：废钢消耗/加工量 12 图表45：废钢库存 12 # 一、钢铁行业指数表现&行业综述 # 1.1 钢铁行业概况&指数表现 基本面方面，基于年后钢厂铁水产量回升 $+$ 本周钢厂铁矿库存下降 $+$ 钢材产成品库存增加，本周钢厂已经进行了今年度春节的集中补库。上游方面，铁矿港口库存仍然处于高位，矿价在技术面支撑位暂稳，焦煤价格稳定运行，钢材价格亦总体稳定。春节期间盈利情况较弱的电炉开工率下行，驱动行业平均盈利水平回升，目前吨亏4.9元。据Mysteel统计，钢企盈利率在 $39.8\%$ ，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受沪七条驱动的地产政策预期和规范企业分级制度第一批名单驱动的供改预期影响，本周钢铁板块表现突出，本周中信钢铁指数涨幅 $11.8\%$ ，大幅跑赢大盘 $9.8\%$ 。 # 1.2细分行业基本面综述 钢铁：本周钢材价格整体偏稳，热卷环比 $-0.1\%$ ，收于3780元/吨。钢材库存环比 $+4.0\%$ ，增长至2667万吨，但本轮春季补库幅度仍然弱于往年。整体来看，供应端来看，上海热轧板卷库存继续降库，北方多个省市降温下雪，因降雪及路面结冰，道路运输受限，加上室外施工进度减缓，部分地区进入收尾阶段，市场成交被压制。华东地区供应压力较为明显，表需下降，下游对板材的需求承接乏力，供需矛盾加速累积。贸易商普遍缺乏主动囤货意愿，仍以加快周转、低价成交为主，整体社会库存微幅下滑，但宏观利好效果逐步衰弱，市场对后市看法偏谨慎。预计下周热轧板卷价格震荡偏弱运行。 双焦：本周焦炭焦煤价格较为稳定，焦煤库存环比上周去库 $4.4\%$ 。澳大利亚远期炼焦煤国际市场情绪进一步低迷，实际需求继续疲软，接货端持续观望。俄罗斯远期炼焦煤市场暂稳运行，部分主流煤种远期货物报盘价坚挺，买卖双方持续博弈，暂无实盘成交。进口港口方面，28日海运炼焦煤港口现货弱稳运行。港口交投氛围稍显冷清。市场报价较为保守，下游仍有压价询盘动作，个别贸易商有抄底行为，个别二线主焦成交，价格下调20-50元/吨不等。 铁矿：本周DCE铁矿收760元/吨，环比上周跌 $1.2\%$ 。铁矿港口库存继续位于1.78亿吨的高位，而钢厂节后开工备货产成品库存，钢厂铁矿库存去库1700万吨，回落至9000万吨低位。本周五大材供应维持低位、需求季节性回升，延续累库趋势，同比去年增42.9万吨，预计累库将持续2周左右，数据偏中性。本周黑色价格先跌后反弹，铁矿05合约突破750下探至前低位置后小幅反弹，节后率先交易基本面弱现实后，“上海发布楼市政策”、“市场传闻七大行业能耗双控趋严，反内卷传闻再起”、叠加海外地缘冲突激化，市场情绪由相对悲观的“弱现实”转向“宏观预期提振”，在成材需求未进一步验证、“反内卷”未有实质政策前，宏观利好提振的持续性不佳，尚未推动黑色趋势性上涨。 图表1：中信钢铁指数 vs 沪深300 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：中信钢铁指数 vs 万得全A 来源：Wind，国金证券研究所 # 二、黑色产业链景气指标更新 # 2.1 利润 图表3：产业链毛利润 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 图表4：长、短流程毛利润 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 图表5：钢企盈利情况 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 图表6：五大材毛利润 来源：Mysteel，国金证券研究所测算 # 2.2 开工率 图表7：高炉产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表8：电炉产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表9：焦煤矿山开工率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表10：铁矿山产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表11：焦厂焦炭产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表12：钢厂焦炭产能利用率 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 三、黑色产业链价格数据更新 # 3.1 钢材 图表13：螺纹钢价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表14：线材价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表15：热卷价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表16：冷卷价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表17：普中板价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 3.2原料 图表18：铁矿价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表19：焦炭价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表20：焦煤价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表21：废钢价格 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 3.3 产业链期现 图表22：螺纹钢期现价格 来源：Wind，上海期货交易所，国金证券研究所 图表23：铁矿期现价格 来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所 图表24：焦炭期现价格 来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所 图表25：焦煤期现价格 来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所 # 3.4 海运 图表26：海运价格指数 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表27：铁矿典型航线指数 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 四、黑色产业链供需数据更新 # 4.1 钢铁 图表28：长、短流程粗钢月度产量 来源：Wind，国家统计局，国金证券研究所测算 图表29：铁、钢、材月度产量 来源：Wind，国家统计局，国金证券研究所 图表30：CISA 铁、钢、材旬度产量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表31：钢材库存（中钢协会会员企业库存+社会库存） 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 4.2 铁矿 图表32：铁矿发运量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表33：中国铁矿日均到港量 (万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表34：铁矿港口库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表35：铁矿钢企库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 4.3 双焦 图表36：焦煤月度供需情况 来源：Wind，海关总署，国金证券研究所 图表37：蒙煤通关量 (万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表38：焦企日均焦炭产量 (万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表39：钢企日均焦炭产量 (万吨) 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表40：国内焦煤库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表41：国内焦炭库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 4.4 废钢 图表42：典型场景废钢回收量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表43：废钢到货量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表44：废钢消耗/加工量 来源：Mysteel，国金证券研究所 图表45：废钢库存 来源：Mysteel，国金证券研究所 # 五、风险提示 宏观基本面恶化。钢铁需求宏观属性较强，若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。钢铁供给侧政策不及预期。若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，则钢铁行业的磨底时间可能延长，压制行业近端利润并影响企业估值。 原料供给不及预期。未来原料供给趋于宽松，若Simandou为代表的原料供给放量节奏不及预期，则原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。 # 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5\% - 5\%$ 减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 $5\%$ 以上。 # 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 # 上海 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 # 北京 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 # 深圳 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 【小程序】国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究