20260301-国金证券-黑色金属周报_钢厂补库产成品_供需政策预期升温_14页_2mb

金属材料组周报总结

核心内容概述

本报告由分析师吴晋恺（执业编号S1130526010001）撰写，主要分析了钢铁及黑色金属产业链的近期市场表现、价格走势、供需变化及行业风险。报告指出，尽管春节后钢厂补库，但整体市场表现仍偏谨慎，行业盈利水平有所回升，但受宏观政策及供需矛盾影响，市场对后市预期不乐观。

主要观点

1. 钢铁行业表现

• 行业指数：中信钢铁指数本周涨幅11.8%，大幅跑赢大盘（9.8%）。
• 基本面：钢厂铁水产量回升，铁矿库存下降，钢材产成品库存增加，表明春节补库完成。
• 盈利情况：钢企盈利率为39.8%，吨亏4.9元，行业盈利水平有所回升。
• 价格走势：钢材价格整体偏稳，热卷价格环比微跌0.1%，收于3780元/吨。
• 供需分析：华东地区供应压力明显，表需下降，下游板材需求承接乏力，供需矛盾加剧。贸易商以加快周转、低价成交为主，社会库存微幅下滑。
• 市场情绪：受地产政策预期及供改传闻影响，市场情绪由弱现实转向宏观预期，但成材需求未进一步验证，宏观利好提振效果有限。

2. 双焦市场分析

• 价格走势：焦炭、焦煤价格稳定，焦煤库存环比去库4.4%。
• 国际动态：澳大利亚远期炼焦煤市场情绪低迷，实际需求疲软；俄罗斯市场暂稳，部分煤种报盘价坚挺，但无实盘成交。
• 港口情况：进口港口炼焦煤现货弱稳，交投氛围冷清，市场报价保守，下游仍有压价询盘。

3. 铁矿市场分析

• 价格走势：DCE铁矿价格收于760元/吨，环比下跌1.2%。
• 库存情况：铁矿港口库存仍维持在1.78亿吨高位，钢厂铁矿库存去库1700万吨，回落至9000万吨低位。
• 供需趋势：五大材供应维持低位，需求季节性回升，延续累库趋势，同比增加42.9万吨。
• 市场预期：铁矿05合约价格先跌后反弹，但因成材需求未进一步验证，宏观利好提振持续性不佳，尚未推动黑色金属趋势性上涨。

关键信息

一、钢铁行业指数表现

• 钢铁行业指数表现优于大盘，受地产政策及供给侧改革预期推动。
• 基本面底部稳定，但市场对后市看法偏谨慎。

二、黑色产业链景气指标

• 利润：钢企盈利水平回升，但整体仍处于低位。
• 开工率：电炉开工率下行，高炉产能利用率维持稳定，行业平均盈利水平有所改善。

三、价格数据更新

• 钢材：热卷价格微跌，螺纹钢、线材、冷卷、普中板价格保持稳定。
• 原料：铁矿价格下跌，焦炭、焦煤价格稳定，废钢价格波动较小。
• 期现价格：螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤期现价格均有所调整，市场情绪影响价格波动。
• 海运价格：海运价格指数及铁矿典型航线指数维持稳定，市场交投氛围冷清。

四、供需数据更新

• 钢铁：钢材库存环比增长4.0%，社会库存微幅下滑，供需矛盾加速累积。
• 铁矿：港口库存高位，钢厂库存去库，供需数据偏中性。
• 双焦：焦煤库存去库，焦炭产量维持稳定，市场报价保守。
• 废钢：废钢回收量、到货量及消耗量保持稳定，库存变化不大。

风险提示

1. 宏观基本面恶化：若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链价格下跌。
2. 供给侧政策不及预期：政策落地慢或效果弱，将延长行业磨底时间，压制利润及估值。
3. 原料供给不及预期：若Simandou等主要原料供给放量不及预期，将对炼钢环节利润造成持续挤压。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，且需保持独立判断。

联系方式

上海

• 电话：021-80234211
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

• 电话：010-85950438
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100005
• 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

深圳

• 电话：0755-86695353
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

附加信息

• 小程序：国金证券研究服务
• 公众号：国金证券研究
• 报告使用范围：仅限中国境内使用，国金证券保留所有权利。