纺织服装及化妆品行业2024年年度投资策略：期待零售继续修复，头部公司优势彰显-20231025-光大证券-46页_2mb

行业研究总结：纺织服装及化妆品行业2024年年度投资策略

核心内容

1. 行情与估值回顾

• A股纺织服装行业：2023年1月1日至2023年10月23日累计下跌4.95%，排名申万一级行业第12名。子行业中纺织制造和服装家纺分别下跌3.21%和8.29%，估值均低于历史平均水平，处于历史20%~30%分位数水平。
• 港股纺织服装行业：安踏体育、李宁等龙头公司年初以来均下跌，估值有所回调，多数处于历史30%~54%分位数水平。
• 化妆品行业：A股化妆品行业累计下跌36.37%，跑输沪深300指数26.11%。代表公司估值均呈现下行趋势，美妆品牌商平均估值处于历史24%分位数水平。

2. 行业业绩回顾

• 纺织制造行业：2023年上半年收入、归母净利润同比分别下滑11.45%和34.35%，多数子行业收入和利润均有下滑，仅毛皮、化纤收入增长。
• 品牌服饰行业：2023年上半年收入、归母净利润同比增长10.13%和43.84%，较21年同期增长13%和9%。运动服饰、高端服饰及中高端男装复苏领先。
• 化妆品行业：2023年上半年收入、归母净利润同比增长10.61%和37.31%，美妆品牌商表现突出，收入和利润均增长。

主要观点

3. 纺织制造行业

• 出口表现：受外需疲弱影响，出口表现不佳，纺织品、服装出口额同比分别累计下滑10.3%和8.8%。
• 库存去化：国际品牌库存去化接近尾声，期待回归正常订货节奏，上游制造商接单有望改善。
• 采购集中化：下游品牌客户采购日趋集中，头部供应商份额逐步提升，全球化布局的制造商具备更强抗风险能力。

4. 品牌服饰行业

• 消费复苏：当前消费复苏节奏较弱，线下表现优于线上，消费观念更为理性。
• K型分化：消费复苏呈K型分化，性价比产品和高端产品表现较好，中档产品相对逊色。
• 细分赛道：运动服饰行业复苏领先，男装赛道格局优于女装，龙头品牌通过开店和优化渠道提升市场份额。

5. 化妆品行业

• 需求平淡：行业总体需求表现平淡，线上流量增长趋缓，线上线下统筹布局成为趋势。
• 国货崛起：国货品牌排名和口碑提升，产品力和研发创新成为关键，尤其在高技术含量产品中表现突出。
• 渠道优化：品牌商需强化多渠道运营实力，以提升抗风险能力，国货品牌正通过创新升级提升市场份额。

关键信息

6. 投资建议

• 纺织服装行业：
  • 上游纺织制造：2024年行业景气度有望回升，建议关注华利集团、申洲国际、百隆东方等。
  • 下游品牌服饰：港股推荐安踏体育、李宁、特步国际；A股推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟等。
• 化妆品行业：
  • 美妆品牌商：推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。
  • 关注点：产品力、多渠道运营实力，国货品牌通过创新和研发实现突围。

7. 风险分析

• 宏观经济：增速下行可能影响整体需求。
• 疫情反复：可能对终端消费造成压力。
• 行业竞争：加剧可能压缩利润空间。
• 电商流量：增速放缓或成本上升影响线上渠道。
• 国外需求：持续疲软，汇率和原材料价格波动影响出口。

重点推荐公司

8. 纺织服装行业

• 港股：安踏体育、李宁、特步国际。
• A股：海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份。

9. 化妆品行业

• 推荐公司：珀莱雅、贝泰妮、上海家化。

总结

2023年纺织服装及化妆品行业整体表现不佳，但2024年行业景气度有望回升，尤其在纺织制造和品牌服饰方面，头部公司优势显著。化妆品行业虽需求平淡，但国货品牌正通过创新和多渠道布局提升竞争力。投资建议关注具备高股息率、低估值的稳健型标的及头部品牌，同时注意宏观经济、疫情、竞争加剧等风险因素。