顾家家居（603816）总结
核心内容
顾家家居是一家专注于软体家居行业的公司，近期因董事长顾江生涉嫌内幕交易被证监会调查，但最终认定其涉案违法事实不成立。公司控股股东顾家集团因违反《证券法》相关规定被处以二十万元罚款，该处罚同时限制了控股股东半年内减持公司股份。此事件对市场情绪造成一定压制，但随着处罚落地，市场担忧已基本消除，公司利空出尽。
主要观点
- 事件点评：处罚落地，公司利空出尽，市场担忧消除。
- 公司成长性：公司积极进行渠道变革与品类延伸，打造多元化产品矩阵，提升市场竞争力。
- 渠道策略：公司探索“1+N+X”渠道模式，加速大店、综合店布局，促进品类间引流，推动“软体+定制”融合。
- 产品策略：公司通过设立区域零售中心、优化供应链、提升渠道效率，增强内销能力。
- 投资评级：证券分析师维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑清晰。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数据 |
| 目标价 |
100.00 |
| 收盘价 |
65.19 |
| 行业 |
轻工造纸 |
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
12666 |
18101 |
22948 |
27821 |
| 营业收入增长率 |
14.17% |
42.91% |
26.78% |
21.23% |
| 归母净利润（百万） |
845 |
1716 |
2145 |
2654 |
| 归母净利润增长率 |
103.01% |
24.95% |
23.76% |
- |
| 摊薄每股收益（元） |
1.39 |
2.71 |
3.39 |
4.20 |
| 市盈率（PE） |
50.73 |
24.02 |
19.22 |
15.53 |
分季度业务拆分及预测（单位：百万元）
| 季度 |
19Q1 |
19Q2 |
19Q3 |
19Q4 |
20Q1 |
20Q2 |
20Q3 |
20Q4 |
21Q1 |
21Q2 |
21Q3E |
21Q4E |
| 营收合计 |
2,460 |
2,550 |
2,765 |
3,319 |
2,288 |
2,574 |
3,683 |
4,121 |
3,782 |
4,234 |
4,830 |
5,299 |
| yoy |
32.8% |
16.1% |
17.9% |
19.4% |
-7.0% |
0.9% |
33.2% |
24.2% |
65.3% |
64.5% |
31.1% |
28.6% |
| 内销收入 |
1,382 |
1,406 |
1,404 |
1,905 |
1,288 |
1,779 |
2,018 |
2,564 |
2,380 |
2,420 |
2,836 |
3,291 |
| yoy |
8.4% |
8.1% |
19.6% |
38.0% |
-6.8% |
26.6% |
43.7% |
34.6% |
84.8% |
36.0% |
40.5% |
28.4% |
| 外销收入 |
992 |
998 |
1,237 |
1,381 |
910 |
688 |
1,532 |
1,523 |
1,300 |
1,650 |
1,856 |
1,848 |
| yoy |
72.0% |
25.9% |
28.4% |
10.8% |
-8.3% |
-31.1% |
23.9% |
20.0% |
42.9% |
140.0% |
21.1% |
21.4% |
资产负债表（单位：百万）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
2958 |
2241 |
2120 |
3467 |
6662 |
| 应收和预付款项 |
1067 |
1197 |
1653 |
2096 |
2540 |
| 存货 |
1266 |
1871 |
2445 |
3094 |
3744 |
| 资产总计 |
10494 |
10951 |
13905 |
17258 |
21137 |
现金流量表（单位：百万）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
2124 |
2160 |
2274 |
2561 |
3186 |
| 投资性现金流 |
305 |
-1444 |
-2129 |
-1195 |
27 |
| 融资性现金流 |
-1046 |
-1364 |
-266 |
-19 |
-19 |
| 现金增加额 |
-1 |
-93 |
0 |
0 |
0 |
利润表（单位：百万）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
11094 |
12666 |
18101 |
22948 |
27821 |
| 营业成本 |
7226 |
8206 |
12717 |
16110 |
19498 |
| 归母净利润 |
1161 |
845 |
1716 |
2145 |
2654 |
预测指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
34.86% |
35.21% |
29.74% |
29.80% |
29.92% |
| 销售净利率 |
10.47% |
6.68% |
9.48% |
9.35% |
9.54% |
| 净利润增长率 |
3.10% |
-27.19% |
103.01% |
24.95% |
23.76% |
| ROE |
19.66% |
12.54% |
20.30% |
20.23% |
20.03% |
| ROA |
9.47% |
7.68% |
12.30% |
12.39% |
12.53% |
| ROIC |
27.96% |
19.61% |
26.22% |
28.92% |
37.41% |
| EPS (元) |
1.98 |
1.39 |
2.71 |
3.39 |
4.20 |
| PE (X) |
23.10 |
50.73 |
24.02 |
19.22 |
15.53 |
| PB (X) |
4.66 |
6.62 |
4.88 |
3.89 |
3.11 |
| PS (X) |
2.48 |
3.52 |
2.28 |
1.80 |
1.48 |
| EV/EBITDA (X) |
14.44 |
27.28 |
14.83 |
11.22 |
8.44 |
风险提示
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队
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