20221028-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_外贸_并购拖累收入表现_看好Q4经营环比向好_5页_1mb

顾家家居（603816）2022年三季报点评总结

核心内容

顾家家居于2022年10月28日发布2022年三季报，整体经营表现稳健，但受外贸及并购拖累，Q3收入有所下滑，但利润端表现亮眼，经营现金流显著改善。

主要观点

• 收入表现：2022年前三季度实现收入137.6亿元（+4% YoY），归母净利14.03亿元（+13% YoY），扣非净利润12.81亿元（+15% YoY）。
• Q3收入下滑原因：主要受代收代付海运费减少、并购公司经营不佳影响，但内贸环比改善，外贸受高基数和订单下滑拖累。
• 利润提升：Q3利润增长优于收入增长，经营利润率提升，主要受益于原材料价格下行及外贸效率和利润率的改善。
• 经营现金流：Q3经营性现金流净额为8.4亿元（+52% YoY），显示公司资金回笼能力增强。
• Q4展望：预计内销在“百日奋战”活动中表现向好，外贸利润率有望改善。

关键信息

一、分品类增长情况

• 功能沙发：增长21%
• 定制：增长18%
• 床&床垫：增长11%
• 休闲、布艺、红木家具：受市场偏存量及地产压力影响，有所下滑

二、渠道拓展

• 系列店：2022年Q1-Q3预计净增700家以上
• 大店模式：截至Q3末已超750家，较年初增加200家以上
• 电商渠道：Q3增长超30%
• 整装家装渠道：顾家星选与业之峰合作，前置获单流量入口

三、品牌建设

• 轻时尚品牌天禧派：快速下沉，逆势高增，表现亮眼

四、财务数据亮点

• 毛利率：Q3为30.06%（+1.18pct），主要受益于外贸占比下降及成本控制
• 期间费用率：Q3为16.27%（-0.89pct），销售费用率上升但整体费用率下降
• 归母净利率：Q3为10.79%（+1.86pct），盈利能力增强
• 经营性现金流净额：Q3为8.4亿元（+52% YoY），显示运营效率提升

五、投资评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年：收入195亿元（+6.35% YoY），归母净利19.09亿元（+14.68% YoY）
  • 2023年：收入226亿元（+15.67% YoY），归母净利20.94亿元（+9.7% YoY）
  • 2024年：收入260亿元（+15.18% YoY），归母净利24.43亿元（+16.67% YoY）
• 估值：对应PE分别为13.59X、12.39X、10.62X

六、风险提示

• 渠道建设不达预期
• 房地产调控超预期

附录数据概览

财务摘要

股票信息

• 收盘价：￥31.57
• 总市值：25,947.12 百万元
• 总股本：821.89 百万股

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅+20%以上
• 增持：证券相对沪深300指数涨幅+10%~+20%
• 中性：证券相对沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 减持：证券相对沪深300指数涨幅-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅+10%以上
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%以下

法律声明

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