20211029-东兴证券-顾家家居-603816.SH-软体龙头增势迅猛_大家居战略稳步推进_6页_886kb

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居作为软体家具行业的龙头企业，2021年前三季度实现了显著的营收和利润增长。公司营收达到132.25亿元，同比增长54.78%；归母净利为12.38亿元，同比增长22.58%；扣非归母净利为11.13亿元，同比增长34.13%。其中，第三季度营收52.09亿元，同比增长41.42%；归母净利4.65亿元，同比增长7.24%；扣非归母净利4.47亿元，同比增长20.95%。公司整体表现强劲，展现出良好的增长势头和盈利能力。

主要观点

• 增长动力强劲：公司前三季度业绩表现优于行业平均水平，特别是内销业务增长显著，线下渠道成为主要驱动力，增速高于线上。
• 盈利能力改善：虽然第三季度毛利率有所下降，但主要受到运费和原材料成本上升的影响。公司通过提价和规模效应，预计未来毛利率将回升。
• 外销业务稳健：公司外销订单充足，业务表现良好，尽管受到海运费影响，但随着运力恢复和海外市场需求的提升，外销有望继续保持增长。
• 多品类协同发展：公司以沙发为核心，积极拓展床、定制家具等产品线，形成多品类协同发展的格局，进一步巩固龙头地位。
• 战略推进：公司持续推进大家居战略，通过开设单店和融合店提升坪效，同时加强区域零售中心和渠道信息化建设，提升管理效率。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年前三季度营收增长54.78%，Q3营收增长41.42%。
• 净利润增长：归母净利增长22.58%，扣非归母净利增长34.13%。
• 毛利率变化：Q3毛利率为28.88%，同比减少5.5个百分点，主要受运费和原材料成本影响。
• 费用率下降：剔除运费因素后，销售费用率和管理费用率分别同比下降约1.00%和0.83%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为17.31、21.42、26.72亿元，EPS分别为2.84、3.52、4.39元，对应PE分别为22.17、17.91、14.36倍。

产品与市场

• 产品矩阵：公司拥有七大产品系列，包括“顾家工艺”、“睡眠中心”、“顾家床垫”、“顾家布艺”、“顾家功能”、“全屋定制”、“顾家天禧”，以及战略合作品牌“LAZBOY”和收购品牌“宽邸”、“Delandis玺堡”。
• 渠道拓展：公司积极开设各品类单店及融合店，提升坪效和市场覆盖率。
• 外销增长：公司外销订单饱满，运力和运费压力下仍实现增长，海外居家需求较高，外销业务具备较强韧性。

风险提示

• 疫情超预期：疫情可能对市场需求和供应链造成影响。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能对毛利率产生压力。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 行业评级：看好，预计行业指数将相对强于市场基准指数。

联系信息

• 分析师：刘田田、常子杰
• 研究助理：沈逸伦
• 联系方式：
  • 刘田田：010-66554038 | liutt@dxzq.net.cn
  • 常子杰：010-66554040 | changzj@dxzq.net.cn
  • 沈逸伦：010-66554044 | shenyl@dxzq.net.cn

公司简介

顾家家居股份有限公司远销120余个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店，为全球超千万家庭提供美好生活。公司坚持以用户为中心，围绕用户需求持续创新，并创立行业首个家居服务品牌“顾家关爱”，为用户提供一站式全生命周期服务。

财务指标预测

风险提示

• 疫情超预期：可能对市场需求和供应链造成影响。
• 原材料价格上涨：可能对毛利率产生压力。

免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅供投资者决策参考。公司不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者需审慎决策。