20190902-华泰证券-建材行业2019年中报综述：盈利能力维持高位，首推B端家装建材_22页_1mb

建材行业2019年中报分析总结

核心内容概览

2019年第二季度，建材行业整体营收和净利润增速有所放缓，但盈利能力维持高位，经营性现金流状况良好。在行业细分中，水泥和混凝土表现突出，而玻璃和玻纤行业则面临一定的盈利压力，但仍有改善迹象。消费建材受益于精装房趋势，成为重点推荐领域。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收与利润增速：2019Q2建材行业营收1201亿元，同比增长25%；净利润194亿元，同比增长9%。但与2019Q1相比，营收和净利润增速均有回落。
• 盈利能力：行业毛利率30.5%，同比下降5.9pct；净利率17.7%，同比微降0.9pct。ROE为6.5%，同比微升0.1pct，显示盈利能力维持高位。
• 现金流状况：2019Q2收现比为99.2%，同比提升2.9pct；经营性现金流/净利润为129%，同比提升10pct，显示现金流良好。

各子板块分析

水泥行业

• 营收与利润：2019H1水泥行业营收698亿元，同比增长32%；归母净利润157亿元，同比增长20%。水泥行业盈利韧性较强，收入和利润均保持增长。
• 盈利改善：水泥行业毛利率31.6%，同比下降10.9pct；净利率22.4%，同比下降2.3pct。但总资产周转率同比提升，显示效率改善。
• 未来展望：2019年下半年水泥价格有望继续上行，旺季值得期待。建议关注伟星新材、海螺水泥等龙头企业。

玻璃行业

• 盈利改善：2019Q2净利润同比下滑2%，但环比Q1改善。毛利率24%，净利率8%，均有所提升。
• 需求预期：地产竣工改善可能带动玻璃需求，建议关注旗滨集团、南玻A等龙头企业。

玻纤行业

• 价格与产能：玻纤价格处于底部区域，行业利润增速为13%。部分企业如中国巨石和中材科技毛利率下滑，但高端产品占比提升，具备一定防御性。
• 未来机会：关注龙头左侧投资机会，特别是高端产品占比高的企业。

消费建材行业

• 业绩表现：2019H1消费建材营收322亿元，同比增长23.2%；归母净利润38亿元，同比增长14.5%。Q2营收和利润增速环比改善。
• 细分行业：涂料（如三棵树）、防水（如东方雨虹）、瓷砖（如蒙娜丽莎）和石膏板（如北新建材）表现较好，尤其是受益于精装房趋势的B端业务。
• 费用率：费用率同比上升1.9pct，销售和财务费用率提升，影响净利率。

混凝土行业

• 业绩增长：2019H1混凝土行业营收156亿元，同比增长23.3%；归母净利润6.6亿元，同比增长95.1%。Q2业绩同比大幅增长。
• 盈利质量：盈利质量有所改善，建议关注。

耐火材料行业

• 收入与利润：2019H1收入68亿元，同比增长13.6%；归母净利润5.1亿元，同比增长12.4%。Q2收入和利润增速放缓，但盈利能力稳中有升。
• ROE：ROE维持上涨趋势，显示行业稳定性。

重点推荐

风险提示

• 重点公司业绩不达预期：部分企业可能因市场需求或成本上涨影响业绩。
• 地产数据不达预期：地产投资放缓可能对建材行业产生下行压力。

投资策略建议

• 首推B端家装建材：精装房趋势推动B端业务增长，推荐蒙娜丽莎、三棵树、北新建材。
• 关注水泥行业：水泥行业盈利韧性较强，建议关注9-10月旺季提价机会。
• 重视龙头企业配置价值：伟星新材、海螺水泥等白马股具备长期配置价值。
• 关注玻纤龙头左侧机会：中国巨石、中材科技等龙头具备结构升级优势，值得关注。

关键数据指标

• 水泥行业：2019Q2毛利率31.6%，净利率22.4%，ROE为8.1%。
• 玻璃行业：2019Q2毛利率24%，净利率8%，ROE为2.4%。
• 玻纤行业：2019Q2毛利率32.5%，净利率16.1%，ROE为6.5%。
• 消费建材行业：2019Q2毛利率36.4%，净利率14.1%，ROE为11.2%。

行业趋势与展望

• 精装房趋势：推动B端家装建材需求增长，重点推荐蒙娜丽莎、三棵树、北新建材。
• 水泥价格：下半年有望继续上涨，建议关注旺季提价情况。
• 玻璃需求：地产竣工改善可能带动需求，建议关注旗滨集团等。
• 玻纤行业：价格处于底部，关注龙头投资机会。
• 地产产业链：存在下行压力，建议关注其他下游行业如光伏、医药等。

总结

2019年第二季度，建材行业整体表现稳健，盈利能力维持高位。水泥和混凝土板块表现突出，玻璃和玻纤行业盈利略有承压但有改善迹象。消费建材受益于精装房趋势，成为投资重点。建议关注行业龙头和具备结构升级能力的企业，同时注意地产数据对行业的潜在影响。