建材行业2018年三季报综述：水泥风景独好，家装继续探底-20181102-华泰证券-18页-1mb

建材行业2018年Q3总结

核心内容概览

2018年第三季度，建材行业整体表现靓丽，收入与利润均实现显著增长。水泥行业成为主要驱动力，而家装建材则继续探底。玻璃行业盈利能力有所减弱，但竣工改善可能带来需求回升。玻纤行业保持稳定增长，且长期成长逻辑受到重视。

主要观点

• 水泥行业：Q3表现强劲，收入与利润均实现增长，板块盈利高位震荡，Q4仍有阶段性行情预期。
• 玻璃行业：盈利能力走弱，需关注竣工改善带来的需求回升机会。
• 玻纤行业：Q3稳增长，行业长期成长逻辑突出，龙头公司具备成本与技术优势。
• 家装建材行业：增速放缓，面临较大压力，中长线看好龙头公司。

关键信息

行业整体表现

• 2018年前三季度建材行业总收入2761亿元，YoY +34%。
• Q3单季度收入1081亿元，YoY +37%，QoQ +9%。
• 净利润方面，前三季度435亿元，YoY +84%；Q3单季度170亿元，YoY +77%，QoQ -6%。
• 整体费用率下降，资产周转率提升，资产负债率降低，现金流与净利润基本匹配，ROE连续九个季度同比上升。

水泥行业

• Q3收入625亿元，YoY +55%，净利润126亿元，YoY +127%，QoQ -5%。
• 海螺水泥表现突出，Q3吨毛利与吨净利均实现增长。
• 水泥价格在华东、华南地区仍有上涨空间，Q4或迎来阶段性行情。
• 推荐关注海螺水泥、塔牌集团等水泥龙头，以及中国巨石、伟星新材、北新建材等高成长低风险个股。

玻璃行业

• Q3收入96亿元，YoY +5%，净利润6亿元，YoY -25%，QoQ -29%。
• 初期需求疲软与原材料涨价压制盈利能力，毛利率22.1%，同比减少2.6pct。
• 房地产竣工面积YoY -11.4%，降幅收窄，关注竣工改善对玻璃需求的拉动。

玻纤行业

• Q3收入68亿元，YoY +10%，净利润11亿元，YoY +32%。
• 在高基数下仍保持增长，龙头公司通过冷修与新建降低生产成本，提升高端产能。
• 推荐具有成本、技术及管理优势的中国巨石等玻纤龙头。

家装建材行业

• Q3收入152亿元，YoY +25%，净利润21亿元，YoY +6%，QoQ -8%。
• 毛利率34.4%，YoY -1.8pct，QoQ -1pct，销售费用率增加。
• 龙头公司具备市场、品牌与渠道优势，推荐伟星新材、北新建材、三棵树。

重点推荐公司

风险提示

• 重点公司业绩不达预期：盈利预期依赖于对全年水泥、玻纤、石膏板价格维持高位窄幅波动的假设。
• 地产数据不达预期：建材行业高度依赖下游地产产业链，存在开工、竣工、销售数据不达预期的风险。

投资策略

• 继续布局水泥板块：关注海螺水泥、塔牌集团等区域龙头。
• 重视玻纤板块长期成长逻辑：推荐中国巨石等具备成本、技术及管理优势的龙头。
• 家装建材中长线看好：推荐伟星新材、北新建材、三棵树等具备市场、品牌与渠道优势的公司。