建材行业2020年投资策略：拥抱精装及存量时代的消费建材龙头华泰证券-55页_1mb

建材行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年建材行业将受益于竣工需求的持续修复、基建投资的复苏以及存量房更新和精装房趋势的延续。整体行业保持中性评级，重点关注消费建材龙头、平板玻璃、光伏玻璃、水泥和玻纤等细分领域。

主要观点

• 竣工逻辑初步兑现：2019年Q3竣工面积增速触底反弹，带动建材需求回升，2020年竣工修复趋势有望延续，且持续性或超预期。
• 存量更新需求：随着城镇化进程和政策支持，存量房更新市场潜力巨大，尤其在老旧小区改造、二手房交易增加等方面，推动消费建材需求增长。
• 精装房趋势：精装房市场渗透率持续提升，带动瓷砖、涂料等家装建材需求增长，利好具备品牌、服务和资金优势的B端建材企业。
• 基建投资复苏：2020年基建投资有望实现L型复苏，上升斜率加大，项目充裕和信用宽松将推动基建投资增长。
• 消费建材龙头表现：消费建材行业受益于竣工需求和存量更新，建议关注具备较强品牌力、工程服务能力及零售渠道优势的龙头企业。

关键信息

消费建材

• 竣工需求高景气：中期竣工相关B端需求高景气，长期存量需求逐步释放，推动建材行业格局变化。
• 推荐标的：蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、三棵树、东方雨虹，关注伟星新材、兔宝宝、坚朗五金。
• 市占率提升：地产集中度提升和精装房趋势将驱动大B端市占率快速提升，小B渠道重要性增加。
• 价格与销量相关性：消费建材估值与销售/新开工面积相关性高，横向比较具备吸引力。

平板玻璃

• 供需改善：平板玻璃需求增长可期，华北地区表现尤为突出。
• 推荐标的：旗滨集团，受益于结构改善和市场修复。

光伏玻璃

• 高增长前景：受益于下游光伏装机规模增长和双玻渗透率提升，需求高增长，2020年供给缺口扩大，价格有望继续上行。
• 关注企业：福莱特、信义光能，预计2020/2021年供给增速15%，供给缺口117/242万吨。

水泥

• 行业高景气：2020年水泥需求预计增长2.5%，华东和华南区域表现突出。
• 盈利关键：Q1量价是盈利兑现的关键，关注置换产能投放。
• 推荐标的：海螺水泥、塔牌集团，关注冀东水泥。

玻纤

• 供需再平衡：2020年全球玻纤供需将实现再平衡，行业进入高景气周期。
• 下游需求：风电、电子、建筑、交通、工业等领域需求回升，推动行业景气度上行。
• 推荐标的：中国巨石、长海股份，具备成本领先和技术创新优势。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对建材行业需求造成压力。
• 原材料涨价：可能影响企业盈利能力和成本控制。

重点推荐公司估值表

图表目录（部分）

• 图表1-2：房屋新开工、竣工面积及剪刀差，显示竣工修复趋势。
• 图表3：部分房企2016-2018年实际竣工和2019年竣工计划，显示竣工修复具备微观基础。
• 图表4-5：全国人均住房面积及存量住房面积，显示存量房市场潜力。
• 图表6-8：全国及区域精装修商品住宅开盘量及同比增速，显示精装房趋势强劲。
• 图表9-10：基建投资累计同比增速及趋势预测，显示基建复苏预期。
• 图表11-12：GDP增速与宏观景气指数，显示宏观环境改善。
• 图表13-14：中央及地方基建项目申报金额，显示项目储备充足。
• 图表15-16：大基建板块新签订单增速及融资情况，显示基建需求强劲。
• 图表17-19：区域投资情况，显示中西部投资复苏。
• 图表20：铁路与公路“十三五”规划，显示区域发展潜力。
• 图表21-25：消费建材使用环节及各子行业市场规模，显示行业结构。
• 图表26-28：子行业客单价及市场规模，显示消费建材需求。
• 图表29-30：2018年建筑业及房地产建筑结构，显示市场分布。
• 图表31-34：城市人均住宅面积及二手房交易比例，显示存量房趋势。
• 图表35-36：地产集中度提升，显示行业整合趋势。
• 图表37-38：精装修商品住宅新开盘情况及市场渗透率，显示精装房增长。
• 图表39-40：房地产500强首选涂料及瓷砖品牌，显示品牌影响力。
• 图表41-43：不同装修类型产值增速，显示行业增长点。
• 图表44-48：代表企业经营模式及市场表现，显示企业竞争力。
• 图表49-51：玻纤价格走势及供需情况，显示行业景气度。
• 图表52-53：水泥及熟料价格、产能利用率，显示行业运行状况。
• 图表54-56：水泥行业盈利情况及估值比较，显示盈利潜力。

总结

2020年建材行业将受益于竣工修复、基建复苏及存量更新需求，消费建材龙头在B端和C端均具增长潜力，建议重点关注蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、旗滨集团、海螺水泥、中国巨石等企业。同时，需关注宏观经济和原材料价格波动等风险。