深度报告-20230428-东吴证券-海油工程-600583.SH-高油价高景气_海上工程龙头加强一带一路建设_30页_1mb

海油工程深度研究总结

公司概况

海油工程是国内领先的海洋油气工程EPCI总承包商，由中海油集团控股，具备海洋油气田全生命周期服务能力和清洁能源布局。业务涉及国内外20多个国家和地区，客户包括中海油、壳牌、沙特阿美等。

行业机会

1. 高油价与政策驱动：国际原油供需紧张，油价预计高位运行（2023-2025年），推动石油公司上游资本开支增长；中国能源安全战略持续支持海洋油气田开发，中海油海上油气资本开支显著增加（2022年开发资本支出同比增149%），公司直接受益。
2. “稳住渤海、加快南海”战略：公司作业主场向深水、超深水转移，承接陵水25-1、渤中19-6等深水项目，推动业绩增长。

核心业务与增长驱动

1. 传统油气工程：2022年营收创历史新高（29358亿元），净利润同比增长294%；与中海油开发资本支出呈高度正相关。
2. LNG业务：年复合增长率83.77%，占比从4.23%升至18.18%；具备全球先进LNG工程能力，成为新的增长极。
3. 海上风电：“海油观澜号”深远海浮式风电平台完工，布局海上风电EPCI全产业链。

盈利预测与估值

• 业绩预测：2023-2025年营收分别为3217亿元、3658亿元、4191亿元（年复合增速13%）；归母净利润分别为203亿元、279亿元、370亿元（年复合增速35%），对应PE分别为1369倍、997倍、751倍。
• 估值：估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、油价剧烈波动、汇率波动、上游资本开支不及预期、项目进度延迟。

关键词：高油价、海上油气工程、LNG全产业链、海上风电、一带一路、油服工程高景气