20140128-信达证券-海油工程-600583.SH-中海油为依托_助力公司业绩腾飞_22页_1mb

海油工程首次覆盖报告总结

核心内容

海油工程（600583.sh）作为国内唯一的海洋石油、天然气开发工程设计与总承包企业，其业绩增长与中海油的资本开支密切相关。公司业务涵盖海洋、陆地油气田开发工程及配套设施的设计、建造、安装、调试、维修等，且主要收入来源于中海油系统。随着深海开发成为国际石油公司新的投资趋势，以及国内能源形势的推动，海油工程的市场前景被看好。

主要观点

• 深海投资趋势：2011年以来的高油价推动了国际石油公司向深海投资的转变，深海成为新的投资热点。公司认为油价可能在短期内走弱，但长期将走强，从而刺激石油公司加大勘探开发投资。
• 国内能源形势：我国原油和天然气对外依存度较高，国内能源形势促使加快海洋开发。2012年我国原油表观消费量为4.76亿吨，对外依存度达57%；天然气表观消费量为1445亿立方米，对外依存度达26%。
• 政府支持与能源价改：政府支持海洋油气开发，能源价改将提升终端销售价格，增强石油公司盈利能力，有利于油服行业。2013年《国家海洋事业发展“十二五”规划》的出台，标志着海洋油气开发进入实质阶段。
• 中海油作为主要客户：公司超过80%的收入来自中海油，中海油的资本开支对公司的业绩影响显著。2014年中海油资本开支预计增长20%以上，为公司业绩提供支撑。
• 珠海基地建设：珠海深水基地的建设提升了公司在深水领域的技术能力和市场竞争力，标志着公司从浅海向深海的跨越。
• 盈利预测与估值：公司预计2013~2015年净利润分别为27.01亿元、32.28亿元和34.31亿元，对应EPS分别为0.61元、0.73元和0.78元，动态PE分别为14倍、12倍和11倍，首次给予“买入”评级。
• 风险提示：中海油资本支出不达预期、海上施工遭遇极端天气、珠海基地投产低于预期等风险因素需关注。

关键信息

• 公司概况：海油工程是国内唯一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修于一体的大型工程总承包公司，拥有26万吨钢加工能力。
• 市场景气提升：2013年全球海上油气资本支出同比增长17.1%，达到1461亿美元，显示海上油服市场逐渐进入景气期。
• 技术突破：公司成功完成荔湾3-1项目，深水铺管作业水深达1409米，技术经验得到锤炼。
• 财务数据：公司2013年营业收入为205.6亿元，净利润为27.01亿元，EPS为0.61元，对应PE为14倍。
• 业务拓展：公司积极拓展海外市场，与国际海工企业合作，获得多个海外合同，提升国际影响力。
• 估值方法：通过DCF模型，公司每股价值被评估为11.85元，显示其估值合理。

盈利预测与估值

风险因素

• 中海油资本支出不达预期：影响公司业绩。
• 海上施工遭遇极端恶劣天气：可能影响项目进度。
• 珠海基地投产低于预期：影响公司深水能力提升。

结论

海油工程凭借其在海洋工程领域的领先地位，以及中海油的强劲资本开支，预计在未来三年内实现业绩稳步增长。公司首次被给予“买入”评级，其股价与国际油价走势具有显著的正向相关性，显示出其作为油价关联投资标的的潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司技术能力、市场地位和政府支持为其发展提供了有力保障。