2022锌年报：供应波澜渐渐归于平静-20211220-美尔雅期货-24页_917kb

2022年锌市场分析总结

核心内容

2022年锌市场整体呈现供应逐步缓解、需求趋于平稳的态势。从宏观到微观，市场走势受到能源成本、政策调控、疫情恢复节奏等多重因素影响。预计全年锌价将呈现“先扬后抑”的走势，价格重心将下移至当前价格重心之下，价格区间预计在20000-25000元/吨之间。

投资要点

• 价格走势：2022年沪锌价格重心将下移，预计呈现“先扬后抑”趋势，关键节点为一季度末至二季度中。
• 宏观因素：美联储加息预期增强，流动性收紧可能对锌价形成下行压力。
• 供应趋势：2022年锌矿供应将有所缓解，预计全球锌精矿产量增加25万吨，冶炼端供应有望前低后高，全年预计增加6万吨。
• 需求趋势：海外经济复苏趋缓，锌消费增速下降；国内需求稳中有升，尤其上半年基建投资有望提振需求。
• 风险因素：全球疫情失控、供应超预期增量、美联储政策变化。

目录概览

1. 行情回顾
2. 矿端 - 2022年紧张程度预期有所改善
3. 冶炼端 - 供应波澜渐归平静，明年产量有望前低后高
4. 需求端 - 在回归常态的路上
5. 库存、平衡表与价格展望

一、行情回顾

2021年锌价经历了四个阶段：

• 第一阶段：年初美元走强，国内需求下滑，锌价下跌至19300元/吨。
• 第二阶段：全球经济复苏带动需求增长，锌价震荡上行至23000元/吨。
• 第三阶段：受国储抛储影响，锌价回落，但随后因欧洲能源危机再次上涨。
• 第四阶段：欧洲能源危机加剧，锌价一度冲高至27700元/吨，但后期因能源价格回落及需求疲软，价格有所回落。

二、矿端 - 2022年紧张程度预期有所改善

2.1 疫情物流拖慢矿端恢复节奏，2022年预计海外有25万吨增量

• 疫情导致全球锌精矿供应恢复缓慢，2021年10月产量同比减少0.86%。
• 预计2022年海外锌精矿产量将增加32万吨，但由于部分项目延期，实际增量可能为25万吨。
• 2021年国际长单基准加工费大幅下降，预计2022年加工费将有所回升，但不会超过2019年的245美元/吨。

2.2 国内2022年加工费有望低位回升

• 2021年国内锌精矿产量同比增加9.4%，但未恢复至疫情前水平，同比仍萎缩6.4%。
• 2022年国内预计有17万吨的新增产能，但受政策与环保限制，实际增量可能为10万吨。
• 2021年国内加工费低位运行，预计2022年将小幅回升，但需关注硫酸价格回调对冶炼利润的影响。

三、冶炼端 - 供应波澜渐归平静，明年产量有望前低后高

3.1 海外下半年受能源约束明显

• 2021年10月全球精炼锌产量同比下降3.47%，主要受欧洲能源危机影响。
• 2022年海外精炼锌产量预计前低后高，全年新增6万吨，一季度受高电价限制，二季度能源紧张局面缓解。

3.2 国内限电放松后供应并未大幅放量

• 国内冶炼厂在2021年因限电导致产量下降，四季度限电放松后产量有所回升。
• 2022年国内精炼锌产量预计增加15万吨，但受限于成本与利润，增量有限。
• 冬季限电可能再次对供应造成影响，但预计不会像2021年那样严重。

四、需求端 - 在回归常态的路上

4.1 海外经济复苏步伐放缓，消费随之降速

• 2021年全球精锌消费量同比增加7.67%，但2022年预计增速放缓。
• 2022年全球经济增长预计降至4.9%，发达经济体增速下降，发展中经济体增速亦有所放缓。
• 锌需求增长主要依赖基建与房地产，但房地产政策趋稳，需求难以大幅回升。

4.2 国内明年上半年基建可期，下半年渐归常态

• 2021年国内锌消费呈前高后低走势，11月PMI回升至荣枯线上。
• 2022年基建投资有望发力，拉动锌需求。
• 房地产竣工周期尚未结束，预计仍将支撑后端需求，但前端增速有限。

五、库存、平衡表与价格展望

• 库存趋势：2021年国内锌库存季节性波动明显，全年以去库为主，年末库存回升。
• 平衡表：2021年全球精炼锌平衡为-19.88万吨，2022年预计平衡为-5万吨。
• 价格展望：2022年锌价整体重心下移，但一季度因供应限制仍可能上行，二季度开始价格支撑减弱，价格重心逐渐下移。

主要观点与关键信息

• 供应端：2022年锌矿供应将有所缓解，加工费有望小幅回升；冶炼端供应将前低后高，全年预计增加6万吨。
• 需求端：全球锌消费增速放缓，国内需求稳中有升，基建与房地产为主要支撑。
• 价格走势：预计2022年锌价呈现“先扬后抑”走势，价格区间为20000-25000元/吨。
• 风险因素：需警惕全球疫情失控、供应超预期增量及美联储政策变化对锌价的影响。

总结

2022年锌市场整体趋势为供应缓解、需求平稳。预计锌价将经历一季度的支撑性上涨，随后价格重心逐渐下移，全年价格区间在20000-25000元/吨。供应端与需求端的调整将共同影响锌价走势，投资者需关注能源价格、政策调控及全球疫情发展对市场的影响。