20230220-美尔雅期货-沪锌_美联储加息预期升温_锌价23000关口低位盘整_16页_1mb

沪锌市场分析总结

核心观点

当前沪锌市场受到多重因素影响，呈现23000关口低位盘整的态势。宏观层面，美国1月PPI数据超预期上涨，显示通胀压力持续存在，可能推动美联储进一步加息，对有色金属市场形成压力。基本面方面，国内精炼锌产量有望在一季度提升，而消费端回暖仍需时间，因此供给端的预增对价格影响更为显著。

短期来看，锌价在23000下方仍有一定支撑，可关注22800附近的小反弹机会。此外，海外锌库存依然极低，国内季节性累库的高点较为温和，为后续价格反弹提供了潜在支撑。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 2022年11月全球锌精矿产量为109.07万吨，同比下降1.67%。
• 2022年1-11月累计产量为1140.68万吨，同比下降2.98%。
• 全球锌精矿产量处于近年来低位。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 2022年12月国内进口锌精矿41.52万实物吨，同比大幅增长72.8%。
• 沪伦比上修后，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速。
• 进口矿加工费为240美元/吨，国产矿加工费为5650元/吨。
• 进口矿的大量流入有效缓解了国内矿紧缺局面，可能对国产矿加工费形成上修压力。

2.3 精炼锌产量

• 2022年11月全球精炼锌产量为107.56万吨，同比减少7.9%。
• 2022年1-11月累计产量为1222.87万吨，同比减少4.06%。
• 2023年1月国内精炼锌产量为51.12万吨，环比减少2.77%，同比减少1.23%，略高于预期。

2.4 冶炼厂利润

• 沪伦比走低导致进口矿冶炼利润有所下滑。
• 国产矿冶炼利润仍较好，对国内供给端形成支撑。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 2022年1-12月中国累计进口精炼锌7.92万吨，同比大幅减少81.75%。
• 进口利润显示进口矿成本较低，对国内市场形成替代效应。
• 出口量同比大幅增长1415.41%，显示国内锌市场供应充足。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 2022年1-12月重点企业镀锌板带产量累计同比增加5.23%，显示初端消费有所回暖。

3.3 精炼锌终端消费

• 2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加11.52%，显示基建需求持续。
• 12月房地产指标继续下滑，除竣工小幅好转外，其余指标跌幅扩大，显示房地产需求疲软。
• 2023年1月国内汽车产量159.4万辆，同比下滑34.19%，显示汽车消费疲软。
• 家电产量累计同比也显示下行趋势，终端消费尚未明显回暖。

其他指标

4.1 库存

• 国内社会库存为17.87万吨，上期所库存为12.14万吨，LME库存为2.99万吨。
• 国内季节性累库接近顶点，随着下游复产，库存将进入去库阶段。

4.2 现货升贴水

• LME0-3升贴水为27.75美元/吨，上海物贸锌现货贴水为25元/吨。
• 现货贴水显示市场对锌价的预期偏弱。

4.3 交易所持仓

• LME锌投资基金净多持仓为25987手，环比减少6211手，显示资金态度偏谨慎。
• SHFE多单前十会员净空单为16530手，显示市场空头力量较强。

策略建议

• 短期锌价在23000下方仍有一定支撑，可关注22800附近的小反弹机会。
• 供给端的预增对价格影响更为显著，消费端回暖仍需时间。
• 宏观压力较大，但海外库存低与国内信贷数据亮眼，为锌价提供潜在支撑。

数据来源

• 数据来源：美尔雅期货研究院、万得、交易所官网公开资料。

联系方式

• 研究员：王艳红
  投资咨询号：Z0010675
  Email: wangyh@mfc.com.cn
  Tel: 027-68851554

• 研究员：张杰夫
  投资咨询号：Z0016959
  Email: zhangjf@mfc.com.cn
  Tel: 15926482597

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