20211220-美尔雅期货-2022锌年报_供应波澜渐渐归于平静_24页_1mb

2022年锌产业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年锌市场的供需格局、价格走势及影响因素，认为锌价整体将呈现“先扬后抑”的趋势，价格重心将低于当前水平，预计全年价格区间在20000-25000元/吨之间。报告从宏观、供给、需求、库存与价格展望等角度对锌市场进行了系统分析。

主要观点

1. 宏观层面

• 2022年美联储加息是大概率事件，加息时点预计在一季度之后，流动性收紧将对金属价格形成压力。
• 全球经济增速预计从2021年的5.9%降至2022年的4.9%，发达经济体增速下降至4.5%，发展中经济体降至5.1%，经济复苏步伐放缓。

2. 供应层面

• 矿端：2022年全球锌精矿供应预计增加25万吨，主要来自海外新增产能，但部分项目存在延期风险。国内预计增加10万吨，但实际增量可能受限于政策与环保因素。
• 冶炼端：2022年全球冶炼产能预计增加6万吨，海外尤其是欧洲因能源危机导致冶炼厂减产，国内限电逐步放松，但冶炼利润仍受压制，产量恢复较慢。

3. 需求层面

• 海外：经济复苏放缓，锌消费增速下降，全年预计小幅增长。
• 国内：需求以“稳”为主，基建投资有望在上半年发力，房地产需求在后端仍具韧性，但前端受政策调控影响。

4. 库存与平衡表

• 2021年全球锌库存总体呈现去库趋势，国内锌锭社会库存处于历史低位，LME库存受交仓影响波动较大。
• 2022年预计库存将呈现“先去后累”趋势，全年供需将趋于平衡，库存对价格的支撑逐渐减弱。

关键信息

供应端

• 全球锌精矿产量：2022年预计增加25万吨，主要来自海外新增产能，但需考虑项目延期和资源品位问题。
• 国内锌精矿产量：预计增加10万吨，但受能耗双控和环保政策限制，实际增量可能不及预期。
• 冶炼产能：2022年全球冶炼产能预计增加6万吨，海外产能释放时间较晚，国内产能释放速度缓慢。

需求端

• 全球需求：预计2022年仅小幅增长，受经济复苏放缓影响，高增长难以为继。
• 国内需求：镀锌板带占总需求的近2/3，基建投资有望在上半年发力，房地产需求在后端保持韧性。
• 汽车与家电：汽车产量受“缺芯”影响，但四季度有所改善；家电需求在内销端保持韧性，出口增速可能回落。

价格展望

• 全年趋势：锌价预计将逐步下行，价格重心低于当前水平。
• 时段走势：一季度锌价可能上行，二季度开始价格重心下移，预计价格区间为20000-25000元/吨。
• 影响因素：欧洲能源危机对价格形成短期支撑，但随着能源供应改善，支撑将减弱。国内限电放松后，冶炼利润受压，对价格形成下行压力。

风险提示

• 全球疫情失控
• 供应超预期增量
• 美联储加息节奏超预期

供应与需求数据概览

图表与数据来源

• 全球锌精矿产量与加工费数据来源：ILZSG、Wind
• 国内锌精矿加工费数据来源：SMM、Wind
• 全球精炼锌产量与需求数据来源：ILZSG、Wind
• 国内精炼锌产量与需求数据来源：SMM、Wind
• 全球及国内库存数据来源：Wind、LME
• 经济数据来源：IMF、Wind
• 价格与成本数据来源：SMM、Wind

结论

综合供需与宏观经济环境，2022年锌价将呈现“先扬后抑”的走势，价格重心下移。供应端的紧张局面将逐步缓解，而需求端则以“稳”为主，国内基建发力可能带来阶段性支撑，但整体价格仍将承压下行。