20250329-中国银河-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2024年报业绩点评_常规业务保持增长_毛利率仍有提升空间_4页_1mb

凯莱英2024年报业绩总结

核心内容概述

凯莱英2024年实现营业收入58.05亿元，同比下降25.82%，但剔除大订单影响后同比增长7.40%。毛利率为42%，整体保持稳定。归母净利润9.49亿元，同比下降58.17%，扣非归母净利润8.5亿元，同比下降59.63%。2024年第四季度营收同比增长15.41%，环比增长15.35%，环比增速提高4个百分点；归母净利润同比增长306%，环比增长13%，实现同环比双增长。

主要观点与关键信息

1. 常规业务增长与毛利率改善

• 常规业务增长：剔除大订单影响后，公司常规业务保持增长，其中大制药公司收入26.91亿元，同比增长4.78%；中小制药公司收入31.14亿元，同比增长9.78%。
• 毛利率提升：小分子CDMO业务毛利率达47.95%，基本恢复至历史较好水平；新兴业务毛利率为21.67%，仍有提升空间。

2. 新兴业务增长前景良好

• 新兴业务收入：2024年新兴业务收入为12.26亿元，同比增长2.25%。
• 境外客户增长：境外客户收入2.46亿元，同比增长15.41%，显示出海外市场拓展的积极成效。
• 境内客户表现：境内客户收入9.80亿元，基本持平，受国内生物医药融资复苏不及预期影响。

3. 在手订单与产能布局

• 在手订单总额：2024年在手订单总额为10.52亿美元，同比增长超过20%。
• 海外产能布局：英国SandwichSite项目于2024年8月投入运营，承接多个分析、工艺开发及kilo生产订单，成为公司海外商业化产能布局的重要里程碑。
• 多肽固相合成产能：2024年多肽固相合成产能约21000L，预计2025年H2产能将达30000L。

4. 业务结构分析

• 化学大分子CDMO业务：2024年Q4收入占比超45%，在手订单同比增长超130%，海外订单同比增长超260%，预计2025年收入将实现翻倍以上增长。
• 制剂CDMO业务：在手订单同比增长30%，显示该业务增长势头强劲。

5. 股权激励计划

• 激励计划：2025年3月推出A股限制性股票激励计划，首次授予648人，授予价格为37.52元/股。
• 业绩考核要求：公司设定2025-2028年营收增长率分别为13%、27%、40%、53%，或扣非归母净利润增长率分别为14%、29%、42%、55%。

6. 投资建议

• 未来预测：预计2025-2027年公司营收分别为66/74/83亿元，同比增长率分别为13%、13%、13%。
• 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.4/13.6/16.1亿元，同比增长率分别为20%、19%、18%。
• PE估值：对应PE分别为25/21/18X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 订单取消风险
• 汇率波动影响汇兑收益
• 下游需求恢复不及预期
• 产品销售不及预期
• 研发与生产进度不及预期

财务指标预测

联系信息

• 分析师：程培、宋丽莹
• 联系方式：
  • 程培：021-2025-7805，chengpei_yj@chinastock.com.cn
  • 宋丽莹：songliying_yj@chinastock.com.cn

公司信息

• 股票代码：002821.SZ
• A股收盘价：79.66元
• 总股本：36059.54万股
• 实际流通A股：32135.88万股
• 流通A股市值：255.99亿元