20240401-西南证券-凯莱英-002821.SZ-常规业务稳健增长_新兴板块加速布局_7页_1mb

凯莱英（002821）2023年年报分析总结

核心业务表现

1. 营收下滑与业务结构变化
   2023年公司营收同比下降237%，净利润降幅达313%。但剔除大订单交付影响后，内生性业务增长显著，小分子CDMO业务商业化阶段项目收入增长471%，毛利率提升至60.1%，主要得益于高毛利订单交付和成本优化。

2. 临床项目储备充足
   临床III期项目达69个，覆盖GLP-1、KRAS等热门靶点。公司预计2024年PPQ项目将增至28个，持续推进重磅药物订单获取。

新兴业务加速布局

• 港美股CDMO、化学大分子、制剂、CRO及新技术输出等新兴板块收入同比增长204%-313%，但毛利率普遍低于常规业务。
• 技术输出业务收入超11亿元，2024年订单量有望增长20%，截至2023年底在手订单达874亿美元。

业绩预期与投资建议

• 公司预计2024-2026年EPS分别为376元、459元、574元，对应PE分别为23倍、19倍、15倍。
• 维持“买入”评级，认为其技术领先、产能优势和新兴业务拓展将持续驱动增长。

风险提示
包含订单数量波动、产能释放不及预期、业务拓展受宏观环境影响及公允价值变动等风险。

总结
凯莱英虽因大订单交付下滑短期承压，但剔除后主营业务稳健增长，新兴业务多点开花。长期看，其技术储备与产能优势有望支撑业绩修复并迈向更高估值。投资者需关注订单执行节奏和新兴业务落地情况。