20260502-中国银河-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2026年一季报业绩点评_毛利率改善_布局全球产能网络_3页_1mb

报告摘要

凯莱英2026年一季报业绩点评总结

核心内容

凯莱英于2026年5月2日发布2026年第一季度财务报告，营业收入实现18.02亿元，同比增长16.91%，恒定汇率下增长19.54%。然而，归母净利润为3.04亿元，同比下降6.82%，主要由于人民币升值带来的汇兑损失1.26亿元。经调整净利润为4.23亿元，同比增长27.91%，显示出公司盈利能力的持续改善。

主要观点

毛利率逐步提升：公司毛利率在2026年一季度达到41.86%，较去年同期有所提升。其中，小分子CDMO业务毛利率为46.81%，同比提升1.6个百分点；新兴业务毛利率为35.08%，同比提升2个百分点。
新兴业务高增长：新兴业务收入达5.98亿元，同比增长74.07%，成为公司业绩增长的核心驱动力。该板块的毛利率也同步提升，显示其盈利能力增强。
全球产能布局加速：公司持续推进全球产能网络建设，包括多肽固相合成产能提升至69000L，寡核苷酸产能扩至180mol，高活药物OEB5厂房投产，以及生物大分子领域的500LGMP车间和奉贤一期商业化抗体车间投产，为未来订单增长提供支撑。
在手订单增长显著：公司2026年在手订单总额达13.85亿美元，同比增长31.65%，其中化学大分子与生物大分子订单增长尤为突出，为全年业绩加速增长奠定基础。
未来业绩预期乐观：预计2026年营业收入增长将达19%~22%，归母净利润将增长23.7%。公司长期发展路径清晰，盈利能力有望持续提升。

关键财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	6,670	8,073	9,674	11,209
收入增长率	14.91%	21.02%	19.84%	15.86%
归母净利润（百万元）	1,133	1,401	1,751	2,195
利润增长率	19.35%	23.66%	25.05%	25.31%
毛利率	41.99%	41.86%	42.06%	42.92%
EPS（元）	3.14	3.88	4.85	6.08
PE	35.30	28.54	22.82	18.21

风险提示

订单取消风险
汇率波动影响汇兑收益
下游需求恢复不及预期
产品销售不及预期
研发与生产进度不及预期

投资建议

公司新兴业务进入加速兑现期，盈利能力有望持续提升。当前股价对应PE为29倍，维持“推荐”评级。

附录：财务预测表摘要

资产负债表预测（百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	11,506	12,609	14,338	16,358
资产总计	20,277	21,347	22,968	24,819

现金流量表预测（百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	1,408	2,061	2,135	2,550
投资活动现金流	-633	-397	-298	-280
筹资活动现金流	-345	-458	-565	-706
现金净增加额	394	1,175	1,252	1,544

利润表预测（百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	6,670	8,073	9,674	11,209
归母净利润	1,133	1,401	1,751	2,195
EBITDA	1,796	2,241	2,694	3,249

财务比率预测

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	14.9%	21.0%	19.8%	15.9%
归母净利润增长率	19.3%	23.7%	25.1%	25.3%
毛利率	42.0%	41.9%	42.1%	42.9%
净利率	16.9%	17.3%	18.1%	19.5%
ROE	6.4%	7.6%	8.9%	10.4%
ROIC	6.0%	7.2%	8.5%	9.9%
资产负债率	13.0%	13.7%	14.7%	15.1%
流动比率	5.85	5.66	5.35	5.34
速动比率	4.80	4.73	4.41	4.42
总资产周转率	0.34	0.39	0.44	0.47
应收账款周转率	3.55	3.85	4.08	4.16
应付账款周转率	7.44	8.00	8.68	8.44
每股收益（元）	3.14	3.88	4.85	6.08
每股经营现金流（元）	3.90	5.71	5.92	7.07
每股净资产（元）	48.87	51.04	54.29	58.37
EV/EBITDA	18.91	14.69	11.75	9.27
PS	5.99	4.95	4.13	3.57

分析师简介

程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上医药行业研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师奖项。
宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入中国银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

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