> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯莱英2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 凯莱英在2026年上半年实现了收入和订单的显著增长，但归母净利润出现下滑。公司对全年收入增长指引保持稳定，同时上调了CAPEX指引，显示出对未来发展充满信心。新兴业务成为业绩增长的主要驱动力，预计将在未来持续发力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026H1收入**：36.07亿元，同比增长13.1%，恒定汇率下同比增长16.2%。 - **2026H1归母净利润**：5.20亿元，同比下降15.7%。 - **2026H1经调整净利润**：7.53亿元，同比增长12.9%，经调整净利率为20.88%，与去年同期基本持平。 - **2026Q2收入**：18.05亿元，同比增长9.6%。 - **2026Q2归母净利润**：2.16亿元，同比下降25.7%。 - **2026Q2经调整净利润**：3.30亿元，同比增长-1.9%，经调整净利率为18.28%，同比下降2.13个百分点。 ### 订单增长 - 截至报告披露日，公司在手订单总额为16.73亿美元，同比增长53.77%。 - 2026年初至报告披露日新签订单同比增长54.59%。 ### 全年指引 - 全年收入增长指引维持在19%-22%。 - CAPEX指引上调至26-28亿元，较年初的21亿元有所增加。 ## 收入拆分与业务发展 ### 小分子CDMO业务 - 2026H1收入：22.97亿元，同比下降5.44%，但毛利率提升1.76个百分点（恒定汇率下）。 - 交付商业化项目：48个（同比增长4个）。 - 临床及临床前项目：337个（同比增长18%）。 - 临床III期项目：51个（同比下降1个）。 - 服务减重相关小分子GLP-1项目：5个（其中1个为商业化项目，1个为临床后期项目）。 - 预计2026年下半年将有13个小分子PPQ项目落地。 ### 新兴业务 - **2026H1新兴业务收入**：13.04亿元，同比增长72.49%，恒定汇率下同比增长75.10%。 - **整体毛利率**：32.50%，恒定汇率下提升3.72个百分点。 - **化学大分子CDMO**：收入7.36亿元，同比增长94.14%，在手订单同比增长163.47%。 - **生物大分子CDMO**：收入2.00亿元，同比增长122.82%，在手订单同比增长88.71%。 - **制剂CDMO**：收入1.78亿元，同比增长50.93%，在手订单同比增长30.93%。 ## 展望与盈利预测 ### 未来展望 - 公司已进入多肽、生物大分子等新兴业务的爆发增长阶段。 - 强劲的订单增长、CAPEX调升、项目持续兑现将推动2026H2及2027-2028年收入加速增长。 - 随着规模效应显现，经调整净利率有望持续提升。 ### 盈利预测 - **2026-2028年EPS**：3.88/5.14/6.48元/股（前次预测为3.93/4.95/6.16元/股）。 - **2026年8月26日收盘价对应PE**：44/33/26倍。 - **维持“买入”评级**，基于其在新兴业务和订单增长方面的强劲表现。 ## 关键财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 6,670 | 8,077 | 10,121 | 12,353 | | 归母净利润 | 1,133 | 1,399 | 1,852 | 2,337 | | 每股收益 | 3.14 | 3.88 | 5.14 | 6.48 | | P/E | 54.74 | 44.33 | 33.47 | 26.53 | ## 关键财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | **成长能力** | | | | | | 营业收入增长率 | 14.91% | 21.09% | 25.31% | 22.06% | | 营业利润增长率 | 20.27% | 23.57% | 32.46% | 26.05% | | 归母净利润增长率 | 19.35% | 23.50% | 32.42% | 26.19% | | **获利能力** | | | | | | 毛利率 | 41.99% | 42.26% | 42.91% | 43.78% | | 净利率 | 16.89% | 17.27% | 18.28% | 18.90% | | ROE | 6.56% | 7.48% | 8.97% | 10.27% | | ROIC | 5.66% | 6.45% | 8.05% | 9.31% | | **偿债能力** | | | | | | 资产负债率 | 12.98% | 12.74% | 13.33% | 13.50% | | 净负债比率 | 2.00% | 1.83% | 1.59% | 1.41% | | 流动比率 | 5.85 | 5.29 | 4.55 | 4.20 | | 速动比率 | 5.10 | 4.51 | 3.72 | 3.32 | | **营运能力** | | | | | | 总资产周转率 | 0.34 | 0.38 | 0.43 | 0.47 | | 应收账款周转率 | 3.55 | 3.84 | 4.05 | 4.24 | | 应付账款周转率 | 7.44 | 7.51 | 8.06 | 8.25 | | **估值比率** | | | | | | P/E | 54.74 | 44.33 | 33.47 | 26.53 | | P/B | 3.51 | 3.14 | 2.87 | 2.59 | | EV/EBITDA | 15.27 | 26.68 | 19.78 | 15.41 | ## 风险提示 - 汇率波动风险 - 全球创新药投融资及临床推进不及预期 - 海外贸易与监管环境变化 - 新兴业务产能建设及项目交付不及预期 - 股价波动风险 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上 - **增持**：+10%~+20% - **中性**：-10%~+10% - **减持**：-10%以下 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上 - **中性**：-10%~+10% - **看淡**：-10%以下 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告中的信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。