石油沥青2020年商品三季度报告：供需两旺，压力尚存-20200930-南华期货-15页_1mb

沥青2020年三季度报告总结

核心内容概览

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了2020年三季度沥青市场的供需格局、价格走势及投资策略。报告指出，尽管沥青需求依然强劲，但由于供给端的持续扩张和超预期的降雨影响，沥青价格整体维持弱势。策略上建议关注2012合约在2200-2450元之间的震荡区间，同时警惕原油价格大幅调整带来的风险。

主要观点

需求端依然乐观

• 资金支持力度增强：地方政府专项债发行量大幅增加，尤其是基建类项目占比显著提升，达到56.3%，为沥青需求提供了有力支撑。
• 消费量持续增长：尽管受到超长、超量、超范围降雨的影响，沥青表观消费量仍优于往年同期。
• 旺季临近：随着10月的临近，沥青需求旺季的时间窗口逐渐缩小，市场预期有所降温。

供应端压力显著

• 产能扩张明显：2020年沥青新增产能达947万吨，同比增幅13.13%，总产能达到创纪录的7642万吨。
• 炼厂开工率高企：由于加工利润良好，炼厂开工率维持在高位，进一步加剧了供应过剩。
• 稀释沥青进口增加：为缓解马瑞油短缺问题，稀释沥青进口量大幅增加，补充了供应缺口。

裂解价差回落

• 三季度裂解价差见顶：沥青对原油的裂解价差在7月中下旬达到高点，随后持续回落，显示供应过剩对价格形成压制。
• 原油价格波动影响大：裂解价差的走势受原油价格影响较大，需警惕原油大幅调整对沥青价格的冲击。

关键信息

供需格局

• 需求疲软：尽管需求端支撑较强，但超预期的降雨导致终端消费节奏放缓，未能实现预期的爆发增长。
• 供给过剩：新增产能和稀释沥青进口共同导致供给端压力增大，库存水平持续高位，去库节奏滞后。

价格走势

• 沥青价格弱势：三季度沥青价格未能走出“金九银十”的行情，价格持续承压。
• 库存压力显著：社库和厂库库存率均高于往年同期，贸易商和炼厂纷纷降价促销以去库存。

策略建议

• 震荡区间：沥青2012合约预计将在2200-2450元之间震荡。
• 价差反弹有限：BU2012-2106价差可能反弹至-100元/吨左右，但上方空间有限。
• 风险提示：需警惕原油价格大幅调整的风险，这将直接影响沥青的裂解价差和整体走势。

图表要点

• 图1.1：原油和沥青价格走势，显示沥青价格受原油影响明显。
• 图1.1.1：沥青主力对WTI原油裂解价差走势，显示三季度裂解价差见顶回落。
• 图2.1.1：地方政府专项债发行量，显示基建资金支持力度增强。
• 图2.1.3：交通运输产业债信用利差走势，显示融资环境改善。
• 图2.2.2：沥青月度消费量，显示需求持续增长。
• 图3.1.1：沥青新增产能投放，显示产能扩张显著。
• 图3.2.1：炼厂加工毛利推测，显示加工利润良好。
• 图3.3.1 & 3.3.2：炼厂和社库库存率，显示去库节奏缓慢。
• 图3.4.1 & 3.4.2：马瑞油加工量和稀释沥青进口量，显示供应端的多元化。

总结

2020年三季度沥青市场整体呈现供需宽松格局，需求端虽有支撑，但受降雨影响未能充分释放，而供应端的持续扩张和加工利润的驱动使库存高企，价格承压明显。短期内沥青价格可能在2200-2450元之间震荡，但需防范原油价格大幅调整带来的风险。投资策略上建议保持谨慎，关注去库周期启动的可能性。